浙商證券-鋰電負極材料行業深度報告：產業推進一體化布局，新技術加速導入-220422

　　鋰電需求持續擴張，負極總量增長確定性強

　　受益于下游鋰電池需求帶動，預計2024年全球鋰電負極材料需求量將達159萬噸，較2021年3年CAGR為46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中，動力電池為鋰電需求的重要增長極，預計2024年全球動力負極材料需求量將達136萬噸，較2021年3年CAGR為54%；傳統3C數碼市場已步入成熟階段，數碼電池未來增量需求主要來自智能家庭設備和可穿戴設備；儲能則是鋰電池的藍海領域，有望為鋰電需求帶來巨量市場。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　中國龍頭加速全球供應，行業格局向“四大多小”演變

　　資源方面，我國石墨保有量全球第一，可用資源較為豐富；技術方面，我國龍頭企業持續深耕，逐步實現進口替代。2021年，負極材料全球產量88.27萬噸，中國產量為81.59萬噸，占比達到92%?？紤]到負極材料生產能耗高和技術密集的特點，海外擴產節奏顯著慢于國內，預計未來國內企業市占率會繼續攀升。得益于資金和技術等方面的壁壘，負極材料市場集中度較高，行業競爭格局較好。2021年中國負極材料CR3和CR6分別為50%和80%，國內銷量第一梯隊分別為貝特瑞、璞泰來、杉杉股份，東莞凱金近年表現出色，行業格局有“三大多小”向“四大多小”演進的趨勢。

　　天然及人造石墨各具優勢，硅基材料加速導入

　　2021年我國負極材料出貨量中，人造石墨和天然石墨占比分別為84%、14%。天然石墨勝在價格優勢，在平價消費電池中仍有市場空間，未來儲能市場有望為天然石墨帶來規?；瘧脵C會；而人造石墨循環性能好，能量密度高，在新型負極材料規?；瘧们?，石墨類負極材料仍將占據主導地位，滲透率有望繼續提升?，F階段，在多樣化的性能指標衡量維度下，面對新能源汽車降本，儲能平價的市場需求，持續的工藝改進和有效的成本控制將成為企業的核心競爭力。長期來看，隨著對能量密度需求的不斷提升，硅基材料比容量優勢將更加突出，硅碳負極的研發和導入將加速進行。

　　主流廠商積極布局“一體化”，石墨化技術有望加速迭代

　　目前我國內蒙地區石墨化產能集中，受到能耗雙控、冬奧會等因素影響，石墨化供應緊缺加劇，負極企業產銷受到限制。為保供給降成本，負極企業紛紛“牽手”提速布局一體化建設，考慮到能評審批趨嚴影響項目投建進展、石墨化項目投產后仍需約半年時間完成產能爬坡，預計未來一年內石墨化供不應求的局面仍將維持。目前以艾奇遜爐、內熱串接爐為代表的傳統石墨化生產技術仍處于較低水平，遠不能滿足工業化生產的要求，廠家通過爐型改造、工藝革新等方式追求石墨化的技術升級，箱體、連續石墨化有望引領技術發展。

　　投資分析意見：全球電動化加速帶動鋰電負極的需求持續增長，行業龍頭加速產業一體化布局及石墨化技術迭代，從而進一步增厚競爭壁壘，行業格局有望進一步優化；主流企業加速布局新型材料，有望在硅碳負極商業化進展中獲得先發優勢?？春眉婢吖に嚰耙惑w化布局優勢的龍頭廠商，建議關注：璞泰來、貝特瑞、杉杉股份、中科電氣、福鞍股份、翔豐華。

　　風險提示：全球新能源汽車銷量不及預期，原材料漲價壓力傳導不及預期，產業一體化建設不及預期。