財信證券-中閩能源-600163-海電二期開始貢獻業績，后續資產注入值得期待-220427

　　投資要點：

　　公司發布2021年年報，歸母凈利潤6.56億元，同比增長35.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司發布2021年年度報告，營業收入15.33億元，同比增長22.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）歸母凈利潤6.56億元，同比增長35.11%?？鄯呛髿w母凈利潤6.54億元，同比增長40.33%。

　　陸風、海風齊發力，助推公司業績增長。2021年公司實現了營收和歸母凈利潤的大幅提升，一方面是因為2020年陸續投產的陸風項目在2021年繼續貢獻業績，成為穩定業績的基本盤；另一方面是海電一期和二期項目在2021年陸續釋放業績，帶動公司業績的高增長。公司全年發電量與上網電量為27.22和26.54億kwh，同比分別增長18.15%和18.48%；其中海風的發電量和上網電量為8.98和8.8億kwh，均同比增長64%。公司陸風、海風利用小時數較高，其中福建陸風3030小時，海風4224小時，黑龍江陸風2285小時，均高于國內平均水平2246小時。

　　海風裝機逐年上臺階，靜待海電三期注入。2021年，公司新增生物質發電3萬kw，風電10.9萬kw。截至2021年底，公司裝機容量95.73萬千瓦，其中，風電90.73萬千瓦(陸風61.13萬千瓦、海電29.6萬千瓦)，光伏2萬千瓦，生物質3萬千瓦。公司在福建省內風電裝機容量79.78萬千瓦（陸風50.18萬千瓦、海風29.6萬千瓦），占福建省風電裝機規模的10.85%。報告期內，海電二期全容量并網，海風裝機規模占公司風電裝機規模的32.62%，海電一期和二期將成為公司2022年業績貢獻的主要來源。按照此前的業績承諾，21年底投產的海電三期31.2萬kw預計可在2023年注入上市公司體內，將助推公司業績再上一個臺階。

　　盈利預測。假設三期項目按照業績承諾的要求在2023年注入，預計公司2022-2024年實現營收分別為19.36/29.24/29.25億元，歸母凈利潤分別為8.54/13.2/13.34億元，eps分別為0.449/0.694/0.701元，給予公司2022年18-22倍PE估值，對應股價區間為8.1-9.88元，給予公司“買入”評級。

　　風險提示：海電三期注入不及預期，棄風率提升，用電需求增速放緩。