事件：三七互娛(002555.SZ)于2022年4月29日發布2022年第一季度業績報告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
點評：
2022Q1實現營收40.89億元，同比增長7.11%，歸母凈利7.60億元，同比增長550.80%，扣非歸母7.62億元，同比增長19774.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
22Q1銷售費用23.07億元，同比下降17.62%，銷售費用率56.41%，同比下降16.94pct。管理費用1.08億元，同比增長4.85%，管理費用率2.64%，同比下降0.06pct。財務費用-1505.41萬元，同比下降35.74%，財務費用率-0.37%，同比下降0.08pct。研發費用2.76億元，同比下降15.11%，研發費用率6.74%，同比下降1.77pct。
海外收入持續高增，關注儲備新游表現。2021年公司面向全球市場發行的《斗羅大陸：魂師對決》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戲表現優秀，報告期內公司海外市場營業收入超14億元，同比增長超45%，營收占比超34%。根據SensorTower，憑借多款游戲在各海外市場的全線增長，公司在22年1月進入中國手游發行商全球收入TOP6，并在2月、3月穩居TOP4。目前，公司通過自研、代理、定制等方式面向海外儲備了16款產品，囊括MMORPG、卡牌、SLG、模擬經營等不同品類。其中《三國：英雄的榮光》已于中國港澳臺、新馬等地區上線，放置SLG《Chrono Legacy》已于美國等地區上線，根據七麥數據，SLG《Ant Legion》自2月上線美國地區后經不斷調優近期最高進入暢銷榜65名。新游上線貢獻營收增量，未來持續關注新游后續流水表現。
《Puzzles & Survival》《云上城之歌》收入穩步增長，持續突破海外本土壟斷。根據Sensor Tower，《Puzzles & Survival》在歐美及東南亞地區收入穩步提升，在1月/2月/3月中國手游海外收入中位列第6/5/5名，在日本位列由本土巨頭壟斷的解謎RPG手游收入榜第4名，在美國等其它海外市場成為末日生存同類手游收入最高的作品?！对粕铣侵琛窇{借深度本地化，以及此前春節主題、代言人宣發活動，在1月/2月/3月中國手游海外收入中位列第23/16/14名，并入圍韓國手游暢銷榜TOP5，成為韓國收入最高的中國手游，在日本市場的熱度也逐漸升溫。經過公司多年出海經驗及本地化運營經驗，公司已具備因地制宜研發、運營“多點開花”全球爆款游戲的能力，隨著《Puzzles & Survival》《云上城之歌》等主力產品游戲逐步釋放利潤，海外出海業績有望持續增厚。
歸母凈利同比高增，多款游戲進入成長期穩步貢獻利潤增量。與2021Q1新上線游戲產品數量增加帶來費用與收入增長差異相比，在2021Q1上線的《榮耀大天使》《斗羅大陸：武魂覺醒》等多游戲在2022Q1進入回收期，同時存量產品生命力不斷激活、海內外業務同步推進，促進2022Q1歸母凈利為7.60億元，同比上升550.80%。而22Q1歸母凈利環比有所下滑我們認為主要系2022Q1《Puzzles &Survival》《云上城之歌》加量推廣及海外新游《Ant Legion》等上線致銷售費用環比增加。在公司研運一體戰略和精細化運營下，已上線運營項目表現優異，產品生命周期不斷延長，為公司業務的穩健發展打下堅實基礎。
投資建議：公司22Q1業績超預期，海外營收占比持續提升，轉型成果進一步驗證，22全年新游及業績表現可期。公司具備多年豐富研發、運營經驗，《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗羅大陸：魂師對決》等爆款產品在海內外市場保持“多點開花”態勢，尤其海外游戲收入持續保持高增長，有望驅動業績進一步增長。儲備方面，公司通過自研、代理、定制等方式面向海內外儲備了近三十款產品，精品化、多元化、全球化戰略深化。根據公司4月26日發布的最新員工持股計劃考核目標，22/23/24年營業收入增長率不低于15%/25%/35%（營業收入不低于186.48/202.70/218.92億元）,或凈利潤增長率不低于15%/25%/35% （凈利潤不低于33.07/35.95/38.83億元），建議重點關注。
風險因素：核心游戲表現不及預期：新游戲上線進度不及預期：行業政策風險：核心人才流失風險。
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