開源證券-老百姓-603883-公司信息更新報告：經營趨勢不斷向好，“四駕馬車”持續深耕下沉市場，成長空間大-220501

　　2021年收入、利潤短期承壓，2022Q1經營回暖趨勢明顯，維持“買入”評級

　　4月28日，公司發布2021年報：2021年實現營收156.96億（+12.38%）；歸母凈利潤6.69億（+7.75%）；扣非凈利潤5.72億（+5.04%）；經營現金流凈額22.98億（+58.78%）；EPS1.64元/股（+0.13元/股，基本每股收益口徑）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司發布2022年一季報：實現收入41.41億（+13.81%）；歸母凈利潤2.42億（+6.26%）；扣非凈利潤2.16億（+12.75%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）考慮疫情影響門店運營，我們下調2022-2023年并新增2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為8.26(原8.56)、10.27(原10.55)、12.71億元，對應EPS分別為1.84/2.29/2.83元/股，當前股價對應PE分別為17.5/14.1/11.4倍，老百姓門店擴張進展順利，精細化管理能力、整合能力強，維持“買入”評級。

　　直營、星火、加盟、聯盟“四駕馬車”深耕下沉市場

　　門店持續穩健擴張，星火模式持續推進，加盟業務成為增長的第二曲線。截至2021年末公司門店數達到8,352家，其中直營門店6,129家、加盟門店2,223家。公司2021年新增門店2,163家，其中直營門店1,387家（自建門店852家，資產性并購143家，股權并購392家），加盟門店776家，關閉門店194家。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4分別新增直營店582/273/404/128家；加盟店211/224/172/169家。2022Q1公司門店數達到8,612家，其中直營門店6,242家、加盟門店2,370家。

　　全方位提升門店精細化管理能力，堅持數字化轉型及自有品牌打造

　?。?）精益管理門店經營提升門店產出：公司全面提升組織效能，進一步強化門店精益化運營管理；（2）不斷提升專業服務能力，積極配置慢病管理專家等；（3）承接處方外流能力強；（4）線上業務保持高速增長；（5）發展自有品牌打造商品競爭優勢。

　　風險提示：門店擴張速度和后期整合、盈利水平低于預期。