民生證券-新鋼股份-600782-2021年報及2022年一季報點評：產品結構逐步優化，寶武入主強強聯合-220502

　　事件概述：4月26日、29日，公司先后發布2021年報與2022年一季報：2021年，公司實現營收1049.13億元，同比增長44.88%；歸母凈利潤43.45億元，同比增長60.90%，而扣非歸母凈利40.84億元，同比增長66.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021Q4，公司實現營收194.68億元，同比減少4.96%、環比減少36.87%；歸母凈利潤9.15億元，同比增加12.45%、環比減少10.79%；扣非歸母凈利8.58億元，同比減少5.34%、環比減少9.97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022Q1，公司實現營收260.02億元，同比增長2.76%、環比增長33.57%；歸母凈利潤10.3億元，同比增長6.12%、環比增長12.65%；扣非歸母凈利8.61億元，同比減少2.04%、環比增長0.33%。

　　點評：公司產量穩定增長，Q1業績有所提升

　?、倭浚?021年粗鋼產量穩步增長。2021年公司完成粗鋼產量1013.79萬噸，同比增加8.08%。鋼筋產量同比上升7.87%，銷量同比上升11.41%；中厚板產量同比上升6.9%，銷量同比上升8.14%；熱軋板卷產量同比上升3.24%，銷量同比上升1.33%。

　?、趦r：2021原材料大幅上漲毛利率反增，降本策略取得突破。2021年鋼材主要原材料鐵礦石價格同比+49.06%，主焦煤價格同比+80.75%，焦炭價格+50.08%，廢鋼價格+29.69%，但公司不斷堅定推進全流程降本，單位營業成本僅提升41.63%，而產品單位價格提升42.37%，使得毛利率同比增加0.4pct至6.32%。分季度看，由于Q4受需求減少等影響，鋼材價格大幅下滑，導致毛利環比下滑3.74億元。

　?、?nbsp;2022Q1公司歸母凈利潤環比同比均有所提升。主要的增利點在于鋼材價格回暖使得毛利回升和信用減值損失轉回；主要的減利點在于管理費用同比增加。

　　未來核心看點：產品結構逐步優化，寶武入主強強聯合

　?、佼a品結構逐步優化，持續推進降本增效。公司是我國重要的鋼鐵生產商和制造商，具備年產1000萬噸粗鋼生產能力的大型鋼鐵聯合企業。公司持續推進降本增效，同時堅定不移走精品戰略，提升對于中高端產品的供給，做大取向硅鋼、車輪鋼、汽車大梁鋼等高附加值品種，搶占中高端客戶市場。

　?、?nbsp;2022年4月23日，江西國控將向中國寶武無償劃轉其持有的新鋼集團51%股權，同時保持新鋼股份運營的獨立性。中國寶武入主新鋼，將帶動新鋼股份實現跨越式發展，壯大江西省國有經濟，有助于打造鋼鐵領域世界級的技術創新、產業投資和資本運營平臺。

　?、塾A測與投資建議：公司產品結構逐步優化，同時推進降本增效，我們預計公司2022-24年歸母凈利潤預計依次為44.64/49.28/50.32億元，對應4月29日收盤價的PE為4x、4x和4x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示：原材料價格上漲，下游需求不及預期，新冠疫情持續影響。