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        天風證券-政治局會議點評:疫情拐點明確,政策火力全開,債市怎么看?-220502

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        日期:2022-05-02 14:34:38 研報出處:天風證券
        研報欄目:債券研究 孫彬彬  (PDF) 33 頁 2,243 KB 分享者:pan****ng
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        研究報告內容
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          即將進入5月,經濟圖景依舊“春寒料峭”,經濟下行壓力得到確認。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          高層仍然堅持防疫和經濟兩手抓,防疫政策總體方針不變,經濟增速目標也要堅守,目前疫情拐點明確,逆周期政策火力全開。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          “疫情要防住,經濟要穩住”。根據當前的防疫政策,防疫與經濟之間存在兩層關系:先其一是先后關系,防控疫情在前,疫情拐點得到確認,復工復產才能打通最后一公里。其二,力度等價,堅持動態清零的總方針的決心有多大,穩增長的力度就有多大。

          宏觀政策如何發力?貨幣財政要聯動,多部門政策要形成合力。

          如何理解用好各類貨幣政策工具?

          貨幣政策將維持量的充裕和價的寬松,預計5月降息可能性仍在,結構性貨幣政策將進一步加大實施力度。從穩定外資外貿角度考慮,匯率貶值也將繼續順水行舟。

          謀劃哪些增量政策?

          第一,政府繼續加杠桿,追加預算的可能性在上升。

          第二,城投融資進一步放寬。

          第三,財政維護居民現金流,賦予居民加杠桿支點。一方面向居民發放補貼;另一方面后續關注類似于PSL、地產專項再貸款等支持工具落地可能。

          對于債市,雖然央行有降息的可能,但交易重心還是落在疫情拐點和政策合力上。政府加杠桿進一步明確,因此總體震蕩格局難以改變。交易方向上建議市場將當前局面與2020年二季度和2021年12月降準后債市表現作對比。

          當前國股票據利率和PMI走低,帶來階段性交易機會。政治局會議后逆周期全面發力,市場仍然需要合理估計疫情拐點、政策合力和市場信心恢復情況。

          按照后續降息5個bp的觀點,我們維持十年國債按照中樞2.8%做窄幅波動的判斷。短端穩定性取決于貨幣與財政協調聯動情況。

          策略上維持票息優先,利率保持中性久期,城投債可以積極參與。

          風險提示:貨幣政策收緊,防疫政策大幅放開,財政發力不明顯

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