國金證券-4月PMI點評：黎明前的“黑暗”？-220430

　　事件：

　　4月30日，國家統計局公布4月PMI指數，制造業PMI指數錄得47.4%、較上月回落2.1個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　點評：

　　疫情干擾下，PMI繼續回落、產需均有拖累，部分生活、防疫相關景氣回升

　　制造業PMI繼續回落，產需均有拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）4月，制造業PMI錄得47.4%，較上月回落2.1個百分點、回落幅度創近年來同期新高。其中，生產和新訂單分別回落5.1個百分點和6.2個百分點至44.4%和42.6%、均創2020年3月以來新低，在手訂單積壓、產成品庫存累積，原材料價格較上月有所回落、但仍處于高位。

　　多數行業景氣回落，部分上游和下游行業景氣相對較高。疫情影響下，多數行業景氣繼續回落，其中，偏上游原材料相關的石油加工、金屬制品等行業PMI較上月回落幅度較小、在1個百分點以內；上游的非金屬礦物制品、有色冶煉、化學原料等，中游的醫藥制造，以及下游的農副食品、紡織服裝等行業景氣回升。

　　景氣回升的行業需求驅動明顯，生活、防疫相關行業生產也明顯回升。農副食品、紡織服裝、化學原料新訂單較上月回升幅度居前，醫藥制造、石油加工、有色冶煉、非金屬礦物質等行業新訂單也不同程度回升；生產景氣回升的行業，只有紡織服裝、農副食品、醫藥制造和化學原料等，與生活、防疫緊密相關行業。

　　疫情對服務業和建筑業的影響也加速顯現，經濟景氣最差的階段或即將過去

　　不同規模企業景氣均回落，中、小型企業回落幅度相對較小。4月，大型企業PMI較上月回落3.2個百分點至48.1%，中型和小型企業PMI分別為47.5%和45.6%、均較上月回落1個百分點分。產需變化來看，大型企業生產和新訂單均較上月大幅回落超7個百分點，而中、小企型業生產指數回落幅度小于新訂單。

　　疫情影響加速顯現，服務業景氣大幅回落。4月，非制造業PMI錄得41.9%、較上月回落6.5個百分點；其中，服務業PMI指數較上月回落6.7個百分點至40%、創2020年3月以來新低。疫情影響下，住宿餐飲、公共設施管理、商務租賃、交運倉儲等PMI相對較低，而信息服務景氣相對較高、回落幅度較小。

　　建筑業景氣也出現回落，但土木工程建筑業景氣較高。4月，建筑業PMI較上月回落回落5.4個百分點至52.7%、仍處于景氣擴張區間，活動預期指數回落幅度相對較小、較上月回落3.3個百分點；建筑業中，土木工程商務活動指數錄得61.0%、連續兩個月位于高位景氣區間，或指向基建發力下土木工程施工較快。

　　重申觀點：經濟景氣最差的階段或即將過去、穩增長“加力”中，不必過于悲觀。伴隨新增感染人數的下降、物流堵點的逐步疏通，物流已開始逐漸恢復，復工復產正在有序推進；4月政治局會議明確強調加大宏觀政策調節力度、加快落實已有政策，穩增長已轉向第二步項目開工、需求釋放，對經濟不必過于悲觀。

　　風險提示：政策效果不及預期，疫情反復。