天風證券-洽洽食品-002557-22Q1歸母凈利潤同增5.15%，疫情下韌性凸顯-220430

　　事件：公司發布2022年一季報，實現營收14.32億元，同比增長3.86%；歸母凈利潤2.08億元，同比增長5.15%；扣非歸母凈利潤1.82億元，同比增長2.64%；基本每股收益0.42元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　收入端：22年Q1公司實現營收14.32億元，同比增長3.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2021年Q1/Q2/Q3/Q4分別實現營業收入13.79/10.02/15.02/21.03億元，分別同比變動20.22%/-12.70%/10.71%/28.33%。

　　成本端：22Q1公司成本端基本穩定：1）22Q1毛利率為30.86%，環比下滑2.57pct，主要由于原材料成本的上升；2）公司22Q1年期間費用率為14.13%，同比增加0.31pct，費用方面整體穩定。①22Q1銷售費用率為9.23%，同比減少0.14pct，②22Q1管理費用率為4.43%，同比增加0.01pct，③22Q1財務費用率為-0.01%，同比增加0.52pct，利息收入減少所致。④22Q1研發費用率為0.48%，同比減少0.08pct。

　　利潤端：疫情下穩定盈利增長。2022年Q1歸母凈利潤2.08億元，同比增長5.15%；一季度實現凈利率14.51%，環比下滑1.39pct，主要由于成本端的不斷提升帶來的毛利率下滑。

　　展望22年，提價紅利持續，“堅果+”產品矩陣逐步完善打造第二成長曲線。短期來看，上海等地封控下有望保持較良好庫存周轉，同時提價帶來的盈利空間擴大貫穿22年全年，預計22年公司利潤增速可期。中長期看，公司“堅果+”產品矩陣持續豐富，品類創新升級提升產品力，下沉拓展空間尚存，渠道方面公司精耕三四線和縣鄉，新渠道的突破和海外市場的拓展依托新興電商渠道的建設，看好未來業績增長空間。

　　投資建議：看好公司堅果類產品的第二曲線打造，隨著公司核心瓜子品類結構不斷優化，堅果品類矩陣持續完善，預計收入、利潤均保持穩增。預計公司2022-2023實現凈利潤11.3/13.0億元，對應PE分別為24X/21X。調高至“買入”評級。

　　風險提示：費用投放加大；疫情反復風險；成本大幅上行風險；公司經營風險；食品安全風險