東吳證券-化妝品行業深度報告：2021年年報和2022Q1醫美化妝品業績總結，龍頭公司業績堅挺，疫情擾動更顯經營韌性-220501

　　投資要點

　　行業：新興平臺、新品類、正規化趨勢孕育發展機會。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】（1）化妝品：大盤增速相對平淡，抖音等新興平臺迅速崛起。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）受疫情管控下可選消費總體承壓影響，2022Q1限額以上化妝品類增速僅為1.8%。線上阿里、抖音兩大平臺中，阿里平臺的護膚/彩妝品類均表現平淡，但是國貨龍頭表現尤為突出，珀萊雅/薇諾娜/夸迪/彩棠/毛戈平等品牌天貓旗艦店GMV增速零跑；抖音平臺獲越來越多國內外品牌布局，但是進展差異較大，珀萊雅、貝泰妮、華熙生物旗下品牌位居前列，在抖音銷售額甚至不亞于歐萊雅、蘭蔻等國際品牌，2022Q1珀萊雅、薇諾娜抖音GMV過億。（2）醫美：打擊水貨假貨力度加強，正規水光針、再生類產品需求正旺。2022Q1醫美行業有兩大關注重點：一是2022年3月水光針新政落地，水光針正式被納入Ⅲ類醫療器械管理，利好市場上稀缺的正規三類醫療器械水光產品。尤其是，嗨體作為唯一獲批的正規營養素類水光，有望加速攫取市場份額。二是再生類需求正旺，正規廠商共同推動消費者認知提升。2021年下半年以來，連續獲批三款正規再生類產品，包括愛美客的“濡白天使”、華東醫藥的“少女針”和長春圣博瑪的“童顏針”。2021年“濡白天使”和“少女針”廠商銷售收入總共已破2億元，目前幾款產品認證醫生數量均在300人以上，看好再生類產品的持續放量。

　　個股：呈現分化趨勢，龍頭公司業績堅挺，疫情下更顯韌性。愛美客：2022Q1營收同增66.07%，水光針新政受益明顯，高端產品和嗨體系列持續放量。華熙生物：2022Q1營收同增61.57%，化妝品板塊超市場預期增長。雍禾醫療：2021年營收同增32.4%，養發業務發展迅猛，渠道階梯式縱深發展。貝泰妮：2022Q1營收同增59.32%，全渠道保持快速增長，“敏感肌+”概念持續拓展。珀萊雅：2022Q1歸母凈利同增44.2%，線上直營高速增長，彩棠第二曲線推進順利。上海家化：2022Q1歸母凈利同增17.81%，盈利能力持續提升，電商保持較好趨勢。

　　投資建議：醫美化妝品板塊龍頭公司2021年年報和2022Q1業績普遍亮眼，在可選消費品中較為突出，帶動近期板塊估值回升。我們認為，板塊龍頭公司業績突出，更多是其自身競爭力持續加深的體現。雖然板塊整體也受到了疫情的負面因素影響，但是龍頭公司通過持續開拓多渠道、開發新品類和新品牌加深護城河，在疫情下反而韌性凸顯。目前醫美化妝品板塊整體仍處于低位區間，盡管疫情走向尚不明朗，我們仍看好龍頭公司的高確定性和高成長性，推薦關注布局板塊主要龍頭標的愛美客、華熙生物、雍禾醫療、貝泰妮、珀萊雅、上海家化、朗姿股份等。

　　風險提示：行業競爭加劇，業務拓展不及預期，疫情影響等。