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        天風證券-歐派家居-603833-Q1 收入表現超預期,零售渠道增速領跑行業-220502

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        日期:2022-05-02 19:50:21 研報出處:天風證券
        股票名稱:歐派家居 股票代碼:603833
        研報欄目:公司調研 范張翔,尉鵬潔  (PDF) 3 頁 272 KB 分享者:xudu******aba 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          公司發布2022年一季度報告,22Q1實現收入41.44億元,同比+25.60%,實現歸母凈利潤2.53億元,同比+3.88%,實現扣非后歸母凈利潤2.34億元,同比+11.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          衣柜及配套持續高增,木門等品類持續發力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)櫥柜零售穩健增長,Q1櫥柜實現13.24億元,同比增長5.13%,大宗業務增速下行背景下,櫥柜增速+5%,說明櫥柜零售業務增速依舊穩??;衣柜及配套Q1增速靚麗,Q1衣柜及配套業務實現23.2億元,同比增長40.85%,衣柜業務延續了21年高增長的趨勢;Q1衛浴實現1.67億元,同比增長1.2%,木門業務Q1實現2.18億元,同比增長32.3%,Q1其他產品實現0.41億元,同比增長43.52%。

          Q1經銷渠道增速領跑,零售渠道表現靚麗。Q1直營渠道實現1.23億元,同比增長51.15%,Q1經銷渠道實現32.23億元,同比增長34.1%,零售渠道增速領跑行業。Q1大宗業務渠道實現6.73億元,同比下滑6.98%,另外,Q1其他渠道實現收入0.51億元,同比下滑9.86%。截至22年一季報末,合計門店7398家,其中歐派櫥柜2449家,衣柜2143家,歐鉑尼木門1022家,衛浴810家,歐鉑麗974家。歐鉑麗品牌于21年重新定位,調整后目標客戶更聚焦,價格帶逐步拓寬,品類從櫥柜、衣柜拓展至“櫥衣木衛+電器+家配”的全品類全房定制,覆蓋更廣泛的需求。

          毛利率略有下行。Q1綜合毛利率/歸母凈利率為27.66%/6.11%,分別同比下滑2.54pct/1.28pct。分產品來看,Q1櫥柜/衣柜及配套/衛浴/木門毛利率分別30.46%/28.58%/20.35%/10.08%,同比減少1.21pct/2.35pct/1.40pct/1.46pct。分渠道看,Q1直營/經銷/大宗毛利率分別為58.12%/26.66%/27.14%,同比減少2.03pct/2.17pct/3.09pct。費用率方面,Q1銷售費用/管理/研發費用率分別為9.13%/7.12%/4.94%,同比-0.56pct/-0.30pct/-0.14pct。

          盈利預測與評級:公司起始于整體廚柜業務,經多年產品不斷擴張,成為集廚柜、衣柜、衛浴、定制木門為一體的綜合定制家居提供商,整裝大家居加速放量,看好長期維度行業滲透率及龍頭市占率提升。預計公司22-24年歸母凈利潤30.94/35.72/42.41億元,同比+16%/+15%/+19%,對應PE分別為23X/20X/17X,維持“買入”評級。

          風險提示:地產交付不及預期;原材料價格波動風險;全渠道布局推進不及預期;行業競爭加劇。

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