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        開源證券-衛星化學-002648-公司一季報點評報告:Q1業績同比大增,新項目助力高成長-220502

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        日期:2022-05-02 19:20:09 研報出處:開源證券
        股票名稱:衛星化學 股票代碼:002648
        研報欄目:公司調研 張緒成  (PDF) 4 頁 289 KB 分享者:rya****29 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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           Q1業績同比大增,新項目助力高成長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】維持“買入”評級

          公司發布2022年一季報,Q1實現營收81.4億元,同比+124.5%;歸母凈利潤15.2億元,同比+98.4%;扣非凈利潤15.4億元,同比+119.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)C2產業鏈運行穩定帶來業績高增,丙烯酸高景氣對沖丙烷成本上漲。我們維持盈利預測,預計2022-2024年實現歸母凈利潤88.3/104.7/115.7億元,同比增長46.9%/18.6%/10.6%;EPS為5.13/6.08/6.73元,對應當前股價,PE為7.0/5.9/5.4倍。公司C2&C3產業鏈齊頭并進,下游產品向高端化延伸,產品矩陣進一步豐富,未來保持高成長性,維持“買入”評級。

           C2&C3產業鏈齊頭并進,單季盈利同比大增

          C2貢獻業績:連云港C2一期于2021年5月投產以來,運行穩定,業績釋放帶來單季盈利同比大增。原料端,2021Q3-2022Q1美國乙烷(MB)均價分別為33.9/39.3/39.5美分/加侖,與2021年Q4相比,美國乙烷價格維持穩定。產品端,2021Q3-2022Q1,布倫特原油均價分別為73/80/98美元/桶,乙烯均價分別966/1073/1118美元/噸,乙烯-乙烷價差分別為638/692/735美元/噸。公司C2產業鏈投產以來,油價中樞抬高,乙烯價格提升,美國乙烷作為頁巖氣伴生氣,價格上漲幅度有限,乙烯-乙烷價差有所拉大,油價高位下,公司乙烷-乙烯產業鏈盈利能力凸顯。C3盈利能力保持穩定:2022年Q1,丙烷(華東)均價843美元/噸,同比+38.7%,公司丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯、丙烯酸異辛酯均價分別為15561元/噸、18280元/噸、16677元/噸、17574元/噸,同比+45.5%、+29.6%、+1.4%、+1.6%,丙烷原料價格同比大漲,但公司丙烯酸及酯維持高景氣,一定程度上對沖成本上漲,C3產業鏈盈利能力保持相對穩定。

          新產能&低碳轉型助力公司高成長

          C2項目:125萬噸/年乙烷裂解、40萬噸/年高密度聚乙烯、73萬噸/年環氧乙烷、60萬噸/年苯乙烯預計2022年6月試生產。C3項目:80萬噸/年PDH,配套80萬噸/年丁辛醇,預計2023年底投產,原料醇類自產有望大幅提高丙烯酸酯的盈利能力。新材料產業園:10萬噸/年乙醇胺、40萬噸/年聚苯乙烯、15萬噸/年電池級碳酸酯、30萬噸/年二氧化碳精制回收,預計2022年Q3試生產。后續規劃10萬噸/年乙醇胺、40萬噸/年聚苯乙烯、10萬噸/年α-烯烴與配套POE、60萬噸/年碳酸酯。低碳轉型:公司副產氫氣預計達30萬噸/年,布局園區內氫能源汽車、儲能、循環經濟示范項目,同時規劃發展電子級雙氧水,以環氧乙烷產生的氮氣、CO2生產丙烯腈、DMC,公司循環產業鏈與碳捕捉助力公司低碳轉型。

          風險提示:項目進度不及預期、原料價格大幅波動、國際貿易政策變化

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