東吳證券-轉債2022年二季度策略：春寒料峭，花開有期-220430

　　建議關注標的

　　近期由于國內疫情快速爆發，央行宣布降準，貨幣進一步寬松，轉債估值釋壓，但短期向上動能不大，建議關注穩增長方向（基建、金融及地產相關）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】隨著疫情得到控制，以及穩增長下經濟企穩，需求回升，可關注逆境反轉反向（生豬養殖、旅游、航空和商貿零售等）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）具體來看：

　　穩增長政策利好條件下，預期高增長的基建/房建板塊，如亨通轉債、烽火轉債、奧飛轉債、起帆轉債、白電轉債、潤建轉債、震安轉債、交科轉債、巖土轉債、交建轉債和建工轉債；

　　銀行板塊：穩增長，且銀行估值較低，債底保護強。相關轉債包括興業轉債、蘇銀轉債、張江轉債、無錫轉債和杭銀轉債；

　　建材&鋼鐵板塊：制造業和基建發力，地產行情走高，企業盈利規模擴大可期。相關轉債包括萬青轉債、旗濱轉債、江山轉債、蒙娜轉債、帝歐轉債和本鋼轉債；

　　逆境反轉方向：生豬養殖板塊關注溫氏轉債、牧原轉債，航空板塊關注南航轉債；

　　近期疫情反復，醫藥題材轉債迎來上漲機會，重點關注新冠疫情抗原方向，上游新冠抗原檢測試劑制造相關轉債有萬孚轉債、三諾轉債、樂普轉2；相關原材料和輔料轉債包括昌紅轉債、潤達轉債、三力轉債；下游渠道相關的有大參轉債；

　　人民幣貶值方面，貶值利好紡織業、鋼鐵、航運港口、外貿等板塊，如魯泰轉債、國泰轉債、北港轉債，以及一些出口收入占比較高的優質轉債，如英科轉債、北方轉債。

　　風險提示

　　國內宏觀經濟增速不及預期：疫情反復疊加經濟內部結構不均衡或致經濟走勢超預期下行，政策力度、時點錯位等影響國內宏觀經濟增速節奏；

　　全球“再通脹”超預期：包括發達經濟體、發展中經濟體在內的全球主要國家及地區的物價指數同比都逼近，或超過近40年以來高點，由于深層次逆全球化、全球供應鏈重組等因素，覆上短期疫情對供應鏈的沖擊，俄烏局勢演化對大宗商品的結構性沖擊，當前通脹風險或仍被低估；

　　以Omicron為首變異株對經濟活動影響超預期：Omicron變異株的致死率雖然大幅下降，但傳染性更強，R0約為5.5，較Delta變異株4.3更高，較新冠初期2.2更高，且90%為無癥狀感染者，隱匿性更強，對經濟活動的抑制作用短期內或較難根除；

　　地緣風險超預期：俄烏沖突所造成二戰以來的地緣政治格局的深刻變化，當前還較難以下定論，影響面至少直接波及東、西歐，中東，遠東等地區，間接波及面或涉及全球均勢發生顯著變化；另外，韓國大選后執政黨易主，親美政權更替，中周邊外交環境或伴隨2022年各國迎來大選年，而邊際出現惡化傾向。