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        國金證券-消費行業中期策略報告(深度):攻守兼備,關注估值合理及主線清晰標的-220502

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        日期:2022-05-02 18:25:57 研報出處:國金證券
        行業名稱:消費行業
        研報欄目:行業分析 張敏敏  (PDF) 16 頁 1,968 KB 分享者:hey****an
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        研究報告內容
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          基本結論

          截至4月30日,A股公司已發布完畢2021年報及2022年一季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據我們統計的537家消費公司中,2021年全年營收、歸母凈利同比增速均為正的公司有273個,占比50.84%;2022年Q1全年營收、凈利同比增速均為正的公司有196個,占比36.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          21年下半年開始,受到全國多地疫情散發影響,旺季出行及消費場景受到限制,跟出行息息相關的餐飲、線下零售受到較大沖擊,拖累整體社零表現。加之去年下半年開始原材料成本、能源成本以及海運費用的快速跳升并維持高位,使得消費企業利潤承壓。綜觀消費整個板塊財報,整體表現出幾大特點:一、21年消費行業整體增收不增利,22Q1環比好轉。疫情、成本跳升,疊加豬周期下行期和基數影響,2021年,消費全行業營收同比增長約14%,好于上一年的3%;但歸母凈利潤同比下滑26%(上一年為增長10%),其中主要系21Q4凈利同比下滑94%拖累較大;22Q1,消費整體營收同比增長3%,凈利同比下滑21%,環比改善較大。從細分行業來看,主要受農業、商貿零售、社會服務的拖累較大,食飲景氣度上行。二、細分龍頭表現出更好的盈利能力和韌性。龍頭公司憑借自身的品牌影響力、控費能力等,使得自身毛利率、凈利率、存貨周轉率、毛銷差等表現水平均高于細分行業平均。三、高端消費好于大眾消費。四、不同細分板塊景氣度分化,白酒、乳品、空冰洗、品牌化妝品景氣領先。從不同細分品類營收及凈利情況來看,各板塊景氣度分化。食品飲料中的白酒&乳品、家電里的空冰洗、美容護理中的品牌化妝品&醫美耗材仍處在行業景氣賽道,營收和凈利同比增速相對較高;而細分品類熟食、家紡、珠寶等,需求端較為景氣,受疫情管控下出行、物流受到限制,22Q1業績受到拖累;其他品類如啤酒、速凍等則受到成本端較大壓力,后續看疫情后利潤端的改善。

          投資建議:

          建議重點關注三條主線:一、疫情主線(分兩類)。疫情影響小,疫后持續景氣,如乳品、白酒、白電和品牌化妝品等;疫情受損,底部反彈,如餐飲、食飲(餐飲供應鏈)、黃金珠寶、醫美服務、戶外用品及服飾,以及受物流快遞影響的廚房小家電等。二、通脹預期主線。產能持續去化,有望年中或下半年豬價周期底部反轉的生豬養殖板塊;成本上漲背景下提價基本完成的大眾消費品板塊,我們看好這其中具有品牌優勢、控費能力強、行業必選屬性強、景氣度向上的公司。三、政策底部或更明確,有望估值修復的港股互聯網公司?;ヂ摼W行業前期受到政策監管影響較大,疊加疫情影響,目前頭部公司估值處在歷史較低水平。4月29日,政治局會議提出要出臺支持平臺經濟規范健康發展的具體措施,加之前期游戲版號重啟,我們認為互聯網行業的政策底部或更明確,未來將出現向上的邊際改善,建議關注港股互聯網公司的估值修復機會。

          風險提示:

          新冠疫情持續時間較長的風險、成本持續高位而銷量不及預期的風險、競爭格局惡化的風險、疫情沖擊供應鏈,出口訂單轉移的風險。

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