民生證券-金陵飯店-601007-2021年報及2022Q1季報點評：Q1同比減虧，酒店擴張提速，商貿板塊多元布局齊發力-220502

　　發力2022年05月02日

　　公司發布2021年年報&2022年一季報：①2021全年：實現營收13.74億元/YoY+20.50%（vs.19年調整后+13.48%），歸母凈利潤0.28億元/YoY35.39%，扣非歸母凈利潤0.13億元/YoY-37.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】歸母凈利潤下滑主要系北京金陵酒店尚屬于市場培育期，疊加疫情反復經營承壓及新會計準則致前期租賃成本增加致首年虧損1936.6萬元，以及金陵酒館公司合同糾紛計提了預計負債1206萬元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2021年全年經營活動產生的現金凈流入為2.51億元/YoY+87.17%；②分業務來看，2021年全年酒店主業實現營收4.05億元/YoY+16.79%，主要系存量直營酒店客房、餐飲收入增加，新開業北京金陵飯店提供增量。商品貿易板塊實現營收7.40億元/YoY+31.66%。③21Q4：實現營收4.29億元/YoY+28.7%，歸母凈利潤1603.07萬元/YoY-43.4%，扣非歸母凈利潤1619.37萬元/YoY-18.22%。我們推測，公司收入增量主要來源于商品貿易板塊蘇糖公司帶來的增長，但由于21Q4整體疫情形勢較20Q4較差，酒店主業經營承壓對業績形成拖累。④22Q1：實現營收3.79億元/YoY+17.30%，歸母凈利潤-928.42萬元，較上年同期虧損收窄431.06萬元，扣非歸母凈利潤-1344.88萬元/YoY37.98%，較上年同期虧損收窄451.02萬元。

　　直營旗艦店落子北京，委托管理店進入擴張加速通道。北京金陵飯店于21年5月28日開業，項目翻牌自人濟萬怡酒店，是集團旗下高端品牌“金陵”在北京中心區域開設的首家品牌旗艦店，為公司“北上”擴張的橋頭堡。委托管理業務方面，公司旗下五大子品牌逐漸成熟，并設立了金陵文旅基金，撬動社會資本打造品牌樣板店；并與貴州/合肥本地國資酒旅企業合資成立酒管公司，加速對區域市場的整合。截至21年末，金陵連鎖酒店已達223家/YoY+23.20%，四年簽約門店數分別為11/13/21/47家，委托管理店進入擴張加速通道。此外，公司亦發力會員系統建設，21年末金陵貴賓會員總數達1100萬名/YoY+106%。

　　商品貿易板塊持續高增，蘇糖公司機制優化疊加預制菜發力驅動業績釋放。①蘇糖公司優化“內部合伙人”經營機制，加強與茅臺、五糧液等主流品牌合作，整合金陵連鎖酒店渠道，21年實現營業收入7.07億元/YoY+31.08%，歸母凈利潤4553.81萬元/YoY+35.94%，營收/利潤均創新高；②食品科技公司加大預制菜研發力度，發力線上線下多渠道，在盒馬鮮生等商超渠道和部分自營酒店設立“金陵食品專柜”，推動預制菜規?；N售；食品科技公司實現營業收入0.26億元/YoY+76.21%；歸母凈利潤171.24萬元/+159.45%，維持高速增長態勢。

　　投資建議：公司旗下酒店品牌趨于成熟，進入擴張提速通道；商品貿易板塊持續高增，疊加疫后復蘇下行業景氣度回升預期，有望實現高成長。預計22-24年歸母凈利潤分別為7126萬/1.66億/2.07億，對應PE分別為47x/20x/16x。

　　風險提示：疫情反復超預期，拓店不及預期，食品業務不及預期