華金證券-新股專題覆蓋：思特威（2022年第42期）-220428

　　投資要點

　　◆本期共1家公司詢價，5月6日（下周五）科創板上市公司“思特威”將詢價。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　◆思特威（688213）：公司的主營業務為高性能CMOS圖像傳感器芯片的研發、設計和銷售，目前公司產品已成功應用在大華、大疆、宇視、普聯、天地偉業、網易有道、科沃斯等品牌終端。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司2019-2021年分別實現營業收入6.79億元/15.27億元/26.89億元，YOY依次為109.21%/124.86%/76.10%,三年營業收入的年復合增速102.34%；實現歸母凈利潤-2.42億元/1.21億元/3.98億元，YOY依次為-45.38%/150.04%/229.23%，公司歸母凈利潤在2020年實現扭虧為盈。根據公司初步預測，預計2022Q1歸屬于母公司凈利潤為450萬元至2,045萬元。

　　投資亮點：1、公司是安防領域全球CMOS圖像傳感器龍頭，并在機器視覺、汽車電子等新興應用領域展現了較強的競爭力；受益于芯片進口替代及下游圖像傳感器需求持續旺盛，公司發展前景有望保持向好。1）在安防監控領域，根據Frost&Sullivan統計，2020年公司在安防監控領域CMOS圖像傳感器出貨量位居全球第一；2）在機器視覺新興應用領域，針對無人機、AR/VR等新型智能產品應用的全局快門CMOS圖像傳感器，2020年全球范圍內只有公司、索尼、豪威三家擁有量產能力；3）在汽車電子新興應用領域，公司在后裝車載市場已經實現大批量出貨，同時，前裝市場公司也有兩款產品通過了車規級認證、2021年一季度實現小批量出貨且產量正在爬坡。2、公司緊跟技術前沿，積極推進產品技術迭代，目前已成為全球相對稀缺的堆棧式CMOS圖像傳感器供應商之一。堆棧式結構可在同尺寸規格下將像素層在感知單元中的面積占比從傳統方案中的近60%提升到近90%，圖像質量大大優化。根據第三方市場調研機構TSR的統計，堆棧式結構CMOS圖像傳感器產品的主要供應商為索尼、三星、豪威科技和思特威。2019-2021Q3公司堆棧式產品分別實現收入2208萬元、5295.6萬元、15507.2萬元，呈現高速增長。3、公司創始人及核心技術人員均具備深厚的產業背景，有望引領公司技術及產品不斷創新突破，夯實公司競爭優勢；同時，大基金作為公司第二大股東，發行前持股8.21%，也有望助力公司技術和產業化持續向前推進。

　　同行業上市公司對比：思特威的同行業可比公司主要有韋爾股份和格科微；其中，韋爾股份通過收購豪威科技及思比科切入CMOS圖像傳感器芯片。假設以上述可比公司來看行業狀況，行業平均收入規模（2021年）為155.5億元，平均毛利率為34.1%，平均PE-TTM為31.1X。比較來看，公司收入規模和毛利率均低于可比公司平均水平，但公司2021年收入和凈利潤增速要顯著快于可比公司。

　　◆風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。