4月交付量環比回落，符合預期：1）小鵬交付量同比增長75%/環比下降42%至9,002輛；其中，P7同比增長24%/環比下降60%至3,714輛（占比約41%），P5環比下降19%至3,564輛（占比約40%），G3/G3i同環比下降20%/6%至1,724輛（占比約19%）；2）理想交付量同環比下降25%/62%至4,167輛；3）蔚來交付量同環比下降29%/49%至5,074輛；其中，ES6同環比下降41%/63%至1,878輛（占比約37%），EC6同環比下降48%/59%至1,252輛（占比約25%），ES8同環比下降18%/28%至1,251輛（占比約25%），ET7環比增長325%至693輛（占比約14%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們判斷疫情/供應鏈與物流等波動導致4月新勢力交付量環比回落；其中，受長三角供應鏈停供/停運影響更為明顯的分別為理想（常州工廠）、以及蔚來（合肥代工工廠，4/9-4/14停產5天）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
復工復產逐步推進，供應鏈與物流仍是核心因素：4/1理想One漲價1.18萬元，5/10蔚來改款ES6/EC6/ES8漲價1萬元（vs.1/11與3/21小鵬已分別漲價約5,000元與1-1.5萬元）；當前蔚來、理想、小鵬新訂單的交付周期分別約8周、6-8周、13-14周（我們預計老訂單的交付周期或有所延長）。我們判斷，1）車企在調價的基礎上，仍有望通過同步擴大權益等方式維穩新增訂單的表現、疊加留存訂單，預計短期交付量核心仍為供應鏈與物流。2）4/18上海經信委發布首批666家復工復產白名單，4/30第二批1,188家白名單也已發布；我們認為在確保疫情防控的基礎上，有序推動復工復產/維穩產業鏈供應鏈的政策導向非常明確。3）當前首批白名單復工率已達80%+（上汽/特斯拉均已實現整車批量下線），鑒于汽車產業鏈較長且復雜（涉及二三級中小供應商）、仍受人員陸續返崗/物流管控等影響、疊加五一假期，我們預計5月交付量邊際改善但依然承壓，6月在疫情全面控制的基礎上有望爬坡至合理水平。
政策加碼，推動新能源車增換購需求：4/25國務院辦公廳發布關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見，明確不得新增汽車限購措施，取消二手車限遷政策。4/29廣東率先響應指導綱領，對以舊換新和新購置新能源汽車的個人消費者予以8,000-10,000元補貼。我們判斷，1）目前各地對新能源車限購力度不同（北京每年僅約6-7萬指標額度vs.上海在政策有效期內的新能源車專用牌照額度總量不設限額）；2）各地仍有望通過稅收優惠、差別化購買等因地制宜落實新能源汽車發展方針，持續看好2H22E新能源車交付量爬坡前景。
供應鏈與產能爬坡仍為2022年關鍵：我們看好國內新能源車2C需求釋放+滲透率穩步抬升的增長前景。預計供應鏈/物流、新車型上市規劃及爬坡節奏、現有工廠的擴產與新工廠的投產等，仍將成為2022E新勢力爬坡程度的主導因素。傳統車企方面，推薦長城汽車，建議關注比亞迪；特斯拉與新勢力方面，推薦特斯拉，建議長期關注理想。
風險分析：供應鏈、產能爬坡不及預期；車型上市與爬坡不及預期；行業需求不及預期；原材料價格上漲；成本費用控制不及預期；疫情反復；市場/金融風險。
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