上海證券-家電美妝行業周報：家電美妝一季報收官，龍頭業績穩健賽道景氣延續-220502

　　主要觀點

　　周觀點1：家電一季報收官，白電龍頭展現較強韌性

　　白電龍頭企業綜合競爭力明顯，盈利保持穩定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】美的集團龍頭地位穩固，B端業務朝向縱深方向發展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2021年實現總營收3433.61億元，同比+20.18%，實現歸母凈利潤285.74億元，同比+4.96%，實現扣非歸母凈利潤259.29億元，同比+5.34%。擬派發現金紅利116.78億元，分紅率為41%。2022Q1實現總營收909.39億元，同比+9.54%，實現歸母凈利潤71.78億元，同比+10.97%，實現扣非歸母凈利潤69.93億元，同比+5.17%。格力電器2021年實現總營收1896.54億元，同比+11.24%，實現歸母凈利潤230.64億元，同比+4.01%，實現扣非歸母凈利潤218.50億元，同比+7.71%。22Q1盈利能力環比改善，公司實現營收352.60億元，同比+6.24%；歸母凈利潤40.03億元，同比+16.28%。公司擬每股派現2元，共110.73億元，現金分紅率48.01%。海爾智家品牌高端化推進驅動盈利結構改善，22Q1實現營收602.51億元，同比+10.0%，歸母凈利潤35.17億元，同比+15.2%，扣非后歸母凈利潤31.91億元，同比+13.0%。

　　周觀點2：美妝一季度業績亮眼，行業景氣度延續

　　貝泰妮22Q1營收8.09億元，同比+59.32%；歸母凈利潤1.46億元，同比+85.74%；扣非歸母凈利潤1.24億元，同比+61.82%；毛利潤6.3億元，同比+58.65%。疫情壓力下業績表現亮眼，營收利潤保持優質增長。營收保持快速增長主要系“薇諾娜”主品牌聲量不斷提升，產品加速推陳出新，銷售規模與收入呈快速增長態勢。專注于敏感肌護膚，賽道紅利顯著，相較于普通化妝品增速更快，用戶粘性更高，公司大單品已在消費者心中構成較強品牌認知，產品矩陣不斷豐富，多品牌持續發力，未來成長性可期。魯商發展22Q1營收14.82億元，同比-13.08%；歸母凈利潤0.66億元，同比-22.74%，主要系本期地產業務收入減少影響所致；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比-23.92%。盈利結構有所優化，研發投入持續加碼。22Q1毛利率41.06%/+8.41pct，與上年同期大幅增加，主要系化妝品板塊毛利率高。地產業務走向縱深轉型，22Q1公司健康地產實現簽約金額7.77億元，同比-75.6%；新開工面積19.6萬平方米，同比-66.43%；竣工面積20.74萬平方米，同比-18.28%；實現營收8.56億元，同比-31.85%。公司構建大健康產品鏈、大健康服務鏈、大健康生態鏈產業生態圈，形成生物醫藥和生態健康產業雙輪驅動。地產業務基本為公司存量業務，公司通過收購等方式布局化妝品、藥品及玻尿酸產業鏈等業務，化妝品雙子星璦爾博士和頤蓮已具備一定品牌聲量，驅動公司業績不斷增長。旗下福瑞達引入優質戰投，有望后續在產業資源及品牌營銷方面給予公司一定傾斜。

　　板塊觀點

　　家電：原材料成本壓力有所收窄，伴隨疫情影響的逐漸消退，被延緩的需求未來將會有一定釋放。關注公司組織力邊際改善，卡薩帝高端套系化銷售增長，海外市場自主品牌布局完善，產銷協同優化，盈利結構向好的海爾智家；布局洗碗機及推出集成灶新品打造第二成長曲線的老板電器；新興品類關注增速及賽道景氣度較高的集成灶龍頭企業億田智能、火星人，及清潔電器龍頭科沃斯、石頭科技。

　　美妝：醫美賽道關注研發投入較高，拿證能力較強，盈利能力水平高，具有大單品驅動護城河壁壘較為深厚的上游公司愛美客及利潤率環比改善、線上化妝品銷售保持高增速的華熙生物；化妝品賽道關注一季度業績表現亮眼，持續有高端新品推出，具有獨特醫生背書營銷優勢，在細分功能性護膚領域深耕積淀的龍頭企業貝泰妮，及產品矩陣完善，營銷能力強的珀萊雅。

　　本周市場表現：

　　本周申萬家用電器行業較上周上漲0.64%，板塊整體跑贏上證指數1.93個百分點；板塊整體跑贏滬深300指數0.57個百分點。本周申萬美容護理行業指數較上周上漲0.06%，板塊整體跑贏上證指數1.35個百分點；板塊整體跑輸滬深300指數0.01個百分點。上證指數下跌1.29%，滬深300上漲0.07%，深證成指下跌-0.27%，創業板指上漲0.98%。在31個申萬一級行業中，家用電器排名第5，美容護理排名第6。本周申萬家用電器各二級行業中，白色家電下跌0.48%，黑色家電下跌3.29%，小家電上漲1.78%，廚衛電器下跌0.23%，照明設備下跌4.06%，家電零部件上漲5.30%；本周美容護理各二級行業中，個護用品下跌-7.97%，化妝品上漲0.63%。

　　投資建議

　　家電板塊關注白電龍頭美的集團、海爾智家，廚電老板電器，集成灶企業億田智能、火星人，清潔電器科沃斯、石頭科技；美妝板塊關注醫美龍頭愛美客、華熙生物，化妝品龍頭貝泰妮、珀萊雅。

　　風險提示

　　疫情反復風險；原材料價格波動風險；下游需求不振風險；產能不達預期風險；行業競爭加劇風險；行業政策監管風險。