東吳證券-電力設備行業點評報告：3月裝機量點評，裝機量同環比高增，鐵鋰占比環比提升-220501

　　3月新能源車產量46.65萬輛，同環比+141%/+82%，符合市場預期：根據GGII上險口徑數據，2022年3月新能源車產量為46.65萬輛，同環比+141%/+82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中乘用車產量44.45萬輛，同環比+136%/+81%，純電乘用車產量提升至36.17萬輛，同環比+126%/+92%；客車產量2954輛，同環比+44%/+225%；專用車產量18957輛，同環比+402%/+123%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022年Q1電動車累計產量達104.4萬輛，同比增長136%，維持高速增長；乘用車累計生產100.4萬輛，同比增長136%；客車累計生產6797輛，同比下降7%；專用車累計生產3.38萬輛，同比增長386%。

　　3月電動車總裝機電量為21.6gwh，同比增長152%，環比增長99%。2022年Q1累計裝機電量為46.87gwh，同比增長140%。1）3月三元裝機電量9.4gwh，同比增長74%，環比增長90%，裝機量占比44%；2022年Q1累計裝機電量為21.78gwh，同比增長80%，裝機量占比46%。2）3月鐵鋰裝機電量為12.0gwh，同比增長288%，環比增長107%，裝機量占比56%；2022年Q1累計裝機電量24.96gwh，同比增長242%，裝機量占比53%。

　　各車型平均帶電量來看，3月純電乘用車、純電客車平均帶電量環比上升，純電專用車環比下降。3月純電動乘用車單車帶電量49.63kwh/輛，同比上升8.6%，環比上升6.0%，2022年Q1平均帶電量為48.52kwh/輛。3月純電動客車平均單車帶電量224.96kwh/輛，同比增長3.5%，環比增長5.5%，2022年Q1平均帶電量為202.95kwh/輛。3月純電專用車平均單車帶電量65.30kwh/輛，同比下降6.1%，環比下降13.6%，2022年Q1平均帶電量為83.38kwh/輛。

　　從電池廠商看，寧德時代龍頭地位穩固，比亞迪、中航鋰電位列第二、三名。寧德時代3月裝機電量11.14gwh（含時代上汽、時代廣汽、時代一汽），同比提升153.3%，環比提升94.8%，單月裝機量市占率為51.7%，保持首位。比亞迪位列裝機量第二，3月裝機4.36gwh，同比提升381.2%，環比提升84.2%，裝機量占比20.2%。第三名為中航鋰電，3月裝機1.65gwh，同比提升182.7%，環比提升218.9%，裝機量占比為7.7%。

　　從車型來看，乘用車依舊是電池消納主力。3月乘用車裝機電量為19.67gwh，同比增長152%，環比增長97%，裝機量占比為91%，其中三元裝機量9.43gwh，同比增長85%，環比增長90%，裝機量占比為48%；專用車裝機電量1.24gwh，同比增長333%，環比增長94%，裝機量占比6%；客車0.64gwh，同比增長46%，環比增長246%，裝機量占比為3%。

　　投資建議：核心公司今年普遍70-100%高增長，估值回落到今年12-30倍，明年9-22倍，已處于歷史底部，2022Q1業績普遍亮眼，Q2增速受疫情影響雖有放緩但仍可持續線上，我們看好電動車板塊反轉?？春秒姵丨h節龍頭寧德時代、其次億緯鋰能、比亞迪，關注二線派能科技、蔚藍鋰芯；其次為明年持續緊缺的全球龍頭隔膜（恩捷股份）、負極（璞泰來）以及低估值的電解液（天賜材料、新宙邦）；再次為近期受益于電池技術升級高鎳三元正極（容百科技、當升科技、中偉股份、華友鈷業）、磷酸鐵錳鋰（德方納米）、結構件（科達利）、添加劑（天奈科技）；第四關注上游資源鋰（贛鋒鋰業、天齊鋰業），銅箔（嘉元科技）等。

　　風險提示：銷量和盈利不及預期。