華金證券-新股專題覆蓋：聯翔股份（2022年第41期）-220427

　　投資要點

　　◆本期共1家公司詢價，4月29日（周五）主板上市公司“聯翔股份”將詢價。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　◆聯翔股份（603272）：公司主要從事墻布的研發、設計、生產與銷售業務；同時，也從事少量窗簾等室內家居裝飾用品的研發、生產、銷售業務，以及室內整體家裝工程業務。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司2019-2021年分別實現營業收入2.98億元/2.54億元/2.79億元，YOY依次為20.52% /-14.54%/9.86%,三年營業收入的年復合增速4.2%；實現歸母凈利潤0.85億元/0.64億元/0.67億元，YOY依次為81.09%/-25.41%/5.16%，三年歸母凈利潤的年復合增速12.4%。根據公司初步預測，預計2022Q1歸屬于母公司凈利潤同比增長6.69%至11.79%。

　　投資亮點：1、公司是業內知名的墻布制造企業，受益于消費升級及墻布應用滲透，公司穩步發展可期。墻布作為國內室內裝飾材料之一，受益于國民消費能力提升及對于家裝需求增長，2015年至2020年，我國墻布的產銷量均持續快速增長；同時，墻布產品還不斷優化自身產品定位，豐富品類，除了對傳統墻紙進行替代外、在價格上也與不同價段的乳膠漆開始直接競爭，墻布產品滲透率有望持續上行。而公司是業內知名的墻布制造企業，于2011年成功設計并生產了具有自主知識產權的刺繡墻布，打造的“領繡（LEADSHOW）”和“領繡墻布。菁華”品牌也具有較大市場影響力，有望充分分享墻布行業發展滲透所帶來的成長紅利。2、公司探索室內家居多品類集成發展，通過借助自有墻布的品牌及銷售渠道，拓展窗簾新產品線，有望帶來增量市場。公司基于消費者對于整體家居裝飾合理搭配的需求，選擇了在生產工藝上具有相似性且在終端門店里與墻紙墻布產品匹配度較高的窗簾作為新產品線拓展方向。2021年，公司窗簾產品實現收入約706萬元、較2020年10.9萬元實現飛速增長；同時，公司募投項目擬新增窗簾年產能108萬米，進一步擴容公司窗簾類產品產能。

　　同行業上市公司對比：聯翔股份的同行業可比公司主要有上海天洋和玉蘭股份等；其中，上海天洋墻布產品的收入占比僅為7.74%（2021年上半年）、與公司產品結構差別較大；玉蘭股份產品與公司更為相似、規模體量也與公司更為相當、但2021年出現虧損且在新三板上市、可比性及定價參考也相對有限。當前，可比公司上海天洋最新PE-TTM為24.5X；而聯翔股份可歸屬的大類行業-裝修裝飾最新PE-TTM（中值）為33.1X。

　　◆風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等