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        民生證券-孚能科技-688567-2021年年報及22年一季報點評:產能快速釋放,22年或成為營收盈利雙拐點-220501

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        日期:2022-05-02 15:09:31 研報出處:民生證券
        股票名稱:孚能科技 股票代碼:688567
        研報欄目:公司調研 鄧永康,李京波  (PDF) 3 頁 642 KB 分享者:zxnm******one 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事件概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年4月29日,公司發布2021年年報及22年一季報。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司21年全年實現營收35.00億元,同比增長212.6%,實現歸母凈利潤-9.53億元,扣非歸母凈利潤-12.63億元。公司22Q1實現營收15.29億元,同增317.1%,環降0.4%,歸母凈利潤為-2.44億元,扣非歸母凈利潤為-2.97億元。

          21年業績承壓。公司21 Q4實現營收15.35億元,同增173.3%,環增41.1%,歸母凈利潤為-5.33億元,扣非后歸母凈利潤為-6.08億元,實現毛利率-8.3%,同降20.97pcts,環降5.05pcts。出貨量方面,公司Q4出貨量1.31GWh,同增138.2%,環增12.9%。公司出貨量持續增長,盈利能力卻下滑嚴重的主要原因為:1.上游原材料漲幅較大;2.公司為搶占定點并維護客戶良好關系,初始定價較低;3.報告期內公司固定資產導致折舊費用提高,且產能尚在爬坡中,規模效應難以顯現;4.公司爬產過程中的不良品計提存貨跌價準備,21年末存貨跌價準備余額較期初增長0.33億元。

          漲價+產能釋放,22Q1盈利能力大幅提升。公司22Q1毛利率為6.8%,同增2.9pcts,環增15.1pcts,凈利率為-16.0%,同增32.1pcts,環增18.7pcts,盈利能力提升顯著。其主要原因為:1.鎮江一期工廠產能完全釋放帶來規模效應;2.價格傳導順暢,公司產品差異性帶來較強議價能力,預計下游客戶價格漲幅約30%-40%;3.公司費用率趨于合理,公司22 Q1期間費用率為24.0%,同比下降34.8pcts,其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為5.2%、7.5%、12.5%、2.2%,同比變動-1.7pcts、-15.4pcts、-18.8pcts和1.2pcts。

          產能快速釋放,22年在手訂單飽滿。鎮江基地:一期8GWh項目已完全投產,二期8GWh預計二季度末爬產完成,三期8GWh四季度開始爬產;贛州基地:現有產能5GWh;蕪湖基地:2023年建成,我們預測22年公司有效產能約15-16GWh。根據公司公告,22年公司在手訂單14.81GWh,在手訂單飽滿,公司產能匹配訂單需求。

          客戶結構優質,新產品可期。公司深度綁定兩大客戶戴姆勒與廣汽,配套車型廣汽Aion V/S銷量增長明顯,戴姆勒EQS/EQE及新款EQA/EQB放量在即,奠定公司業績增長基石。公司積極開發新型產品,在儲能領域取得突破進展,磷酸鐵鋰電池循環次數可達12000次,鈉離子電池進展超預期,預計23年實現產業化。

          投資建議:公司22年有望扭虧為盈,我們預計2022-2024年歸母凈利潤0.15、19.29、33.36億元,同比分別實現扭虧、增長13082%、增長73%??紤]到公司是軟包龍頭,營收利潤雙拐點在即,維持“推薦”評級。

          風險提示:新能源車銷量不及預期,原材料漲價超預期。

          

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