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        民生證券-士蘭微-600460-2022年一季報點評:Q1業績創新高,加碼12英寸產線鞏固產能優勢-220502

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        日期:2022-05-02 15:09:21 研報出處:民生證券
        股票名稱:士蘭微 股票代碼:600460
        研報欄目:公司調研 方競  (PDF) 3 頁 646 KB 分享者:nu***a 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          4月29日,士蘭微發布2022年一季報,公司實現營收20.01億元,同比增長35.65%,歸母凈利2.68億元,同比增長54.54%;扣非凈利2.60億元,同比增長59.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

           Q1業績創新高,產品結構持續優化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)Q1公司實現營收20.01億元,同比增長35.65%,環比增長1.47%;毛利率31.43%,同比提升2.10pct,環比下降2.68pct;歸母凈利2.68億元,同比增長54.54%;扣非凈利2.60億元,同比增長59.41%,環比增長25.00%。主要得益于公司持續在汽車、通訊、新能源等高門檻市場取得突破,且產品結構持續優化,IPM、PIM、電源管理、MEMS傳感器等高速增長。

          下游高景氣下IDM優勢凸顯,公司12英寸產線虧損收窄。公司21年底12寸月產出超3.6萬片,我們預期22年底月產能將達6萬片,在國內IDM公司中進展領先。且隨著產能的持續開出,公司有望把握下游汽車、光伏市場高景氣,持續提升國產份額。此外,就聯營企業士蘭集科收入、利潤數據來看,Q1士蘭集科營收達3.75億元,環比增長5.98%,凈利潤-2171萬元,虧損進一步收窄。體現公司產能持續爬坡,且隨著產品結構的切換,盈利能力不斷提升。

          士蘭集昕規劃新建12英寸產線,總產能更上一層樓。公司通過第七屆董事會第三十四次會議決議公告,擬投資39億元通過子公司士蘭集昕建設“年產36萬片12英寸芯片生產線項目”,建設期3年。若新12英寸產線順利投產,疊加聯營企業士蘭集科持續爬坡的6萬片/月產能,屆時12英寸總產能將達9萬片/月。這將鞏固公司IDM龍頭優勢,為公司長遠成長奠定產能基礎。

           IGBT等高端產品加速突破,下游向工業、汽車市場發力。隨著公司產線由6英寸到8英寸再到12英寸升級,公司產品結構也正持續優化。從功率產品來看,已由早期二、三極管占絕大比重,逐漸演變為MOS、IGBT等占據絕大份額,且其中如MOS中屏蔽柵、超結等結構也正持續優化。就下游市場來看,過去公司以家電、手機等消費電子市場占據較高比例,當下隨著汽車、光伏等旺盛需求,也正迎來國產替代黃金機遇,如IGBT產品方面,公司自主研發的V代IGBT和FRD芯片的電動汽車主電機驅動模塊,已在國內多家客戶通過測試,并已在部分客戶批量供貨,且公司正在加快汽車級和工業級功率模塊產能的建設,預計未來公司營收中工業、汽車、光伏等占比將持續提升。

          投資建議:我們預計公司2022/23/24年歸母凈利分別為14.73/19.53/24.96億元,對應現價(2022.4.29收盤價)PE分別為40/30/24倍,我們看好公司產品高端化升級進展,IGBT、MEMS及第三代半導體等業務進展穩步推進,成長潛力更值得期待。維持“推薦”評級。

          風險提示:行業周期性波動風險;技術迭代不及預期的風險;產能爬坡及客戶開拓不及預期的風險

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