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        開源證券-寧德時代-300750-公司信息更新報告:最困難階段已經過去,漲價滯后、后續逐季改善-220501

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        日期:2022-05-02 05:37:38 研報出處:開源證券
        股票名稱:寧德時代 股票代碼:300750
        研報欄目:公司調研 劉強  (PDF) 4 頁 281 KB 分享者:txy****13 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          短期毛利率承壓,Q2漲價后利潤有望修復

          全球鋰電王者經歷最差一個季度,最艱難季度或許已經過去。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】一季度是碳酸鋰供需矛盾最大的階段,預計也是寧德時代最困難的一個季度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)寧德時代2022年Q1收入約487億元,同比+153.97%/環比-14.59%,扣非歸母凈利潤9.77億元,同比-41.57%。毛利率14.48%,環比-10.88%。我們分析一季度利潤下降主要是基于毛利率承壓,毛利率承壓是基于:(1)上游原材料價格上漲,成本端承壓;(2)向下游漲價在Q1沒有完全體現,特斯拉等大客戶漲價主要體現在Q2。我們預計Q2利潤率將顯著修復。我們維持此前盈利預測,預計公司2022-2024年歸母凈利潤有望達到258.22/398.50/589.70億元,EPS分別為11.08/17.10/25.30元/股,當前股價對應市盈率分別為36.95/23.94/16.18倍,維持“買入”評級。

          Q1碳酸鋰價格上漲影響電池成本上漲15-20%,繼續加庫存推動行業高成長

          一季度出貨滯后漲價,但成本端已到高位。我們測算2021年Q4碳酸鋰均價15-20萬/噸,2022年Q1碳酸鋰成本均價30-40萬/噸。假設碳酸鋰漲價15萬/噸,對應鐵鋰電池成本上漲0.09元/Wh。對應2021年Q4鐵鋰電芯成本在0.5-0.6元/Wh,則碳酸鋰漲價影響成本上漲15%-20%。2021年底的庫存(400億)中,近30%是原材料+半成品(約120億,結合0.6元/Wh成本,約可以生產20GWh電池),近63%是庫存商品+發出商品(約253億,結合0.7-0.8元/Wh售價,約30-40GWh電池產成品)。2022年Q1庫存繼續增加,是推動行業后續成長的基礎。

          后續有望逐季改善,全球鋰電王者地位無可撼動

          Q1公司動力電池裝機量25.51GWh,結合海外出貨+兩輪車裝機,我們預計動力電池總銷量有望在35-40GWh。儲能業務出貨量估計在5-10GWh,預計整體出貨量在45-50GWh。較2021年Q4環比約-20%。結合收入環比變化的數據,我們預計寧德時代的產品均價在2022年Q1整體漲幅約在5%-10%??碤2,我們預計:(1)特斯拉等大客戶漲價落地,毛利率有望顯著恢復,漲價10%毛利率有望恢復至25%以上。(2)存貨環比增加超210億,保障后續交貨、量利齊升。

          風險提示:需求不及預期、下游漲價不及預期

          

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        丁香婷婷综合久久来来去

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