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        湘財證券-工程機械行業2021年年報綜述:營業收入維持增長,毛利率下降導致利潤有所減少-220430

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        日期:2022-05-02 15:46:47 研報出處:湘財證券
        行業名稱:工程機械行業
        研報欄目:行業分析 軒鵬程  (PDF) 8 頁 522 KB 分享者:bh***k 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          2021年A股工程機械行業收入維持增長,凈利潤則有所下降

          2021年,受益于挖掘機、工業叉車等工程機械品種出口的大幅增長,以及國內需求在年初的高增長,A股工程機械行業2021年營業收入仍維持穩定增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年,A股工程機械行業營業收入為3,812.7億元,同比增長10.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)不過,在成本上升導致毛利率普遍下降的影響下,2021年工程機械行業的歸母凈利潤出現負增長,全年歸母凈利潤為314.7億元,同比減少8.7%。

          原材料價格上漲、競爭加劇導致行業毛利率繼續下滑

          在原材料價格持續上漲、行業競爭加劇等因素的影響下,工程機械行業毛利率延續了2020年的下降趨勢,2021年為21.8%,相比2020年同期下降3.1個百分點。行業凈利率則相比2020年同期下降了2.3個百分點,為8.5%。分公司來看,31家上市公司中僅有海倫哲(同比+4.6%)、山推股份(同比+0.6%)和廈工股份(同比+0.3%)等3家公司的毛利率相比2020年同期有所上升。

          周轉率保持較高水平,ROE出現下降拐點

          周轉率和凈資產收益率方面。2021年行業整體存貨周轉率與2020年持平,為4.1;而應收賬款周轉率則小幅下降0.1至3.4。然而,由于2021年毛利率的大幅下滑,導致工程機械行業的總資產收益率和凈資產收益率均出現下降拐點。2021年,工程機械行業整體ROA為6.2%,相比2020年同期下降1.7%,而ROE(加權)則由2020年的18.2%下滑3.8個百分點,至14.4%。分公司看,2021年,海倫哲(同比+44.4%)、威博液壓(同比+5.5%)、徐工機械(同比+4.5%)、豐光精密(同比+3.0%)、山推股份(同比+2.2%)等7家公司的凈資產收益率相比2020年有所提升。

          投資建議

          始于2016年初的本輪工程機械行業景氣周期,主要驅動力既有基建、地產等傳統下游領域的復蘇,也有人工替代、設備更新以及出口增加等其他因素。

          展望未來,基建投資增速有望在逆周期調節下逐漸企穩回升,而房地產行業雖政策層面已逐漸企穩,但傳導至行業層面仍需一定時間。此外,國內更新高峰結束也將導致更新需求逐漸回落。因此,國內需求的企穩回升可能仍需一定時間。與此同時,出口則受益于企業競爭力的持續增強以及國際化布局的加快,預計將維持穩定增長,成為需求重要支撐。因此,我們預計未來工程機械行業需求將逐漸回落至正常水平,維持行業“增持”評級。

          風險提示

          基建、房地產投資超預期。工程機械出口超預期。

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