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        東莞證券-國防軍工行業深度報告:三年行動進入收官之年,看好軍工行業成長-220429

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        日期:2022-04-29 15:13:31 研報出處:東莞證券
        行業名稱:國防軍工行業
        研報欄目:行業分析 呂子煒  (PDF) 16 頁 887 KB 分享者:blue******565 推薦評級:謹慎推薦
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        研究報告內容
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          投資要點:

          國企改革已取得階段性成果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年,國企改革三年行動目標70%的預定任務順利完成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)國務院國資委黨委書記、主任郝鵬表示,按照中央經濟工作會議要求,2022年國企改革三年行動任務必須全面完成。

          股權激勵下企業營收向好。2010年至2022年3月,軍工集團旗下A股上市公司累計展開48次股權激勵計劃(其中3次還未正式實施),其中涉及35家上市公司,累計激勵人數超3.4萬人,已展開股權激勵公司占軍工集團旗下A股上市公司總數的37%。經統計,軍工集團旗下A股上市公司在股權激勵實施當年以及隨后兩年內,過半數營收增速在10%以上,80%以上公司營收增速為正;在股權激勵實施一年后,實施股權激勵公司營收增速均為正。在股權激勵刺激下,公司營收能力穩步提升。

          行業投資邏輯回歸基本面。行業的投資邏輯已發生重大改變?!笆濉焙笃?,在軍改預期刺激下,行業景氣度達到頂峰,隨后炒作預期破滅,板塊估值迅速降溫。到“十三五”時期,題材炒作破滅后,估值開始逐步消化,部分軍工集團開始推動旗下優質企業上市,提高集團資產證券化率,同時開啟多輪股權激勵計劃,刺激業績增長。進入“十四五”階段,行業進入國防裝備更新換代關鍵期,同時也是銜接2035實現國防和軍隊現代化以及到本世紀中葉把人民軍隊全面建設成世界一流軍隊長期目標的關鍵時期,行業業績釋放,景氣度不斷攀升。至此,國防軍工行業的投資邏輯已完成由原來的“題材炒作”向基本面轉變。

          投資建議。今年是國企改革“收官之年”,軍工國企改革有望進一步提速,預計將會激活軍工企業活力,疊加行業的投資邏輯已從“熱點驅動”向“基本面驅動”轉變;后續,在“十四五”時期產能擴張下,行業有望迎來長期高景氣。建議選擇“長賽道+高景氣”的軍工核心資產。建議關注:中航沈飛(600760.SH)、航發動力(600893.SH)、航發控制(000738.SZ)、中航重機(600765.SH)、三角防務(300775.SZ);紫光國微(002049.SZ)、振華科技(000733.SZ)、西部超導(688122.SH)、鋼研高納(300034.SZ)。

          風險提示:由于市場需求下降導致的新增訂單數量不及預期。研發成本過高導致的企業業績超預期下降。俄烏戰爭風險導致的上游材料漲價。股權激勵和資產證券化實施不及預期,影響軍工集團改革進度。

          

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