東吳證券-風語筑-603466-2021年年報&22Q1季報點評：數字化體驗業務營收大幅增長，做元宇宙的施工隊-220429

　　2021年，公司實現營業收入29.40億元，同比增長30.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.39億元，同比增長28.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】受到黨建、政府及企業對展示和文化空間的需求不斷加大，公司文化及品牌數字化體驗空間業務的營業收入由2020年的7.76億元增長至2021年的17.19億元，同比大幅增長121.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）報告期內，公司新簽訂單35.97億元，較上年同期增長17.20%，其中文化及品牌數字化體驗空間新簽訂單23.09億元，同比增長12.89%，數字化產品及服務新簽訂單6,455.56萬元，同比增長135.21%。截止2021年12月31日，公司在手訂單余額53.51億元，在手訂單充沛，未來業績確定性高。

　　公司積極運用元宇宙相關要素來提升線下及線上展示的效果。在政府積極推動數字經濟的浪潮下，公司作為展覽展示領域龍頭，將會迎來更大市場空間。對于線上展覽來說，豐富的細節和渲染效果會使線上展示效果慢慢逼近線下甚至逐漸超越線下，疊加疫情對于線下展覽的限制，線上展覽的形式會越來越受到歡迎和認可，線上展覽的形式也擴大了潛在的市場空間。2021年，公司率先與國內元宇宙平臺達成生態共建合作伙伴關系，以“城市元宇宙”為戰略發展契機，拓展元宇宙3D虛擬建筑設計、渲染開發及數字空間運營業務。在NFT數字藏品板塊，公司推出風語筑元宇宙數字藝術館，依托公司在數字藝術、文博藏品、傳統文化IP等方面的資源，結合雷電所、要看文創自主孵化或引進的線下商業文創展覽，打造線上、線下聯動的沉浸式觀展體驗，打通從3D設計、內容開發及運營到數字藏品鑄造發售的商業路徑。在虛擬場景及數字虛擬人板塊，全資子公司浙江風語宙攜手新華社推出全國“兩會”元宇宙報道活動，并為湖南衛視打造全息虛擬舞臺，為安徽衛視打造數字虛擬主播。

　　盈利預測與投資評級：受到疫情影響，公司2022Q1營收及利潤不及預期，我們下調此前盈利預測，預計2022-2023年實現EPS 1.07（-0.34）/1.47（-0.18）元，新增2024年EPS預期1.77元，對應2022-2024年PE15/11/9X。作為數字展示的龍頭，對于線上展覽的發展，公司不僅擁有眾多城市展館和博物館的建筑數據，并且儲備了渲染技術團隊，還投資了相關技術公司，看好公司由線下展示擴大到線上展示以及后期線上運營維護帶來的第二增長曲線，維持“買入”評級。

　　風險提示：訂單交付延期風險；行業競爭加劇風險；疫情對主營業務影響風險。