太平洋證券-4月PMI數據點評：疫情沖擊加重，PMI繼續大幅回落-220430

　　事件：

　　2022年4月30日，國家統計局公布4月份中國制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數、綜合PMI產出指數。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　數據要點：

　　疫情沖擊加重，制造業和非制造業PMI繼續大幅回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　4月制造業PMI指數為46.5%，較上月回落2.1個百分點，連續兩個月位于榮枯線以下，創2020年3月份以來新低。受疫情沖擊，非制造業景氣水平同樣大幅下降，非制造業PMI商務活動指數為41.9%，較上月回落6.5個百分點，綜合PMI產出指數為42.7%，低于上月6.1個百分點，表明我國企業生產經營景氣水平繼續大幅下降。

　　紓困政策顯現，中小企業景氣度保持穩定性。

　　分企業規模來看，4月大型企業PMI下降3.2個百分點至48.1%，降至臨界點以下，中、小型企業PMI均比上月下降1個百分點，降幅低于制造業PMI。各級政府對于中小企業紓困政策有所顯現，中小企業景氣度保持了一定穩定性。

　　疫情對供應鏈沖擊大，制造業市場產需兩端降幅明顯。

　　4月PMI生產指數和新訂單指數分別為44.4%和42.6%，較上月回落5.1和6.2個百分點，位于臨界點以下。企業生產收縮明顯，主要是受到國內疫情多點散發影響，管控帶來部分企業停產停工，且疫情對供應鏈帶來較大沖擊，物流運輸困難，供應商配送時間指數比上月大幅下降9.3個百分點,降至2020年3月份以來新低。

　　需求方面，4月份PMI進口指數為42.9%，比上月下降4個百分點，為2020年3月份以來最低水平，顯示內需明顯走弱。PMI新出口訂單指數回落5.6個百分點至41.6%，可能是受到國外地緣政治沖突，疊加疫情影響物流供貨困難，帶來出口訂單數量下滑。

　　價格指數位于高位，企業盈利空間減弱。

　　生產價格方面，4月PMI原材料購進價格指數和出廠價格指數分別較上月下降1.9和2.3個百分點，分別為66.1%和56.7%，繼續位于高位，主要是國外地緣政治沖突未實質性緩解，大宗商品價格上漲所致。PMI出廠價格與原材料差值繼續拉大至9.8個百分點，為去年11月以來的最高水平，企業成本壓力加大，盈利空間減弱。

　　原材料庫存繼續消化，產成品庫存積壓。

　　4月采購量指數回落5.2個百分點至43.5%。庫存方面，4月份產成品庫存指數提升1.4個百分點至50.30%，原材料庫存指數為46.5%，較上月回落0.8個百分點，連續5個月下降。原材料價格居于高位，企業采購意愿較低，運輸受阻需求下降，產成品庫存有所擠壓。

　　企業用工景氣度下降，經營活動預期保持在景氣區間。

　　4月制造業、建筑業和服務業從業人員指數分別回落1.4、1.7和0.9個百分點，受疫情管控力度加大影響員工復工，就業情況普遍惡化，用工景氣度有所下降。4月生產經營活動預期下降2.4個百分點至53.3%，但仍高于臨界點，保持在景氣區間，企業家整體維持樂觀情緒。

　　多空交織下利率債維持低位震蕩行情。

　　4月份受疫情影響，經濟下行壓力加大，近期資金面寬松仍支撐債市表現，政治局會議強調疫情“動態清零”方針不變，且相關政策進一步支撐穩增長，房地產政策繼續松動，寬信用信心提升。展望后市，隨著疫情逐漸緩解，疊加政策發力對制造業起到支持作用，PMI指數有望回到榮枯線上方，多空因素交織下利率債維持低位震蕩行情，具備一定的交易機會。

　　風險提示：

　　國內疫情擴散加??；

　　地緣政治危機持續發酵；

　　貨幣調控力度超預期。