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        浙商證券-4月數據預測:供需雙弱,關注增量工具-220501

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        日期:2022-05-01 18:17:09 研報出處:浙商證券
        研報欄目:宏觀經濟 李超,孫歐,張迪  (PDF) 18 頁 713 KB 分享者:zhan******012
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        研究報告內容
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          核心觀點

          4月疫情貫穿始終,經濟社會生產生活受到顯著沖擊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】供應鏈受阻和復工復產嚴峻對企業生產沖擊較為明顯,預計工業增加值同比增速回落至3.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)消費方面,疫情管控趨嚴,消費場所大量關閉,線下消費受到沖擊,物流管控導致運輸不暢,快遞吞吐量大幅回落,線上消費同樣受到影響,預計社零承壓下行。金融數據方面,4月為季初傳統小月,一季度銀行信貸沖量的透支效應及4月疫情惡化沖擊物流、工業生產及服務業,導致信貸需求走弱,預計4月信貸新增規模明顯走弱。

          4月政治局會議定調穩增長,首次提出“全面擴大國內需求”,要求抓緊謀劃增量政策工具。我們認為,貨幣政策將延續“寬貨幣+寬信用”組合,持續看好穩增長板塊,如金融、地產、建筑、建材,未來重點關注美債收益率見頂后成長股機會。對于固收市場,預計10年期國債收益率維持在2.7%-2.9%區間震蕩,二季度高點看到2.9%,國債收益率曲線重回陡峭化。

          控疫情沖擊延續,穩生產面臨挑戰

          4月國內疫情高位運行,供應鏈受阻和復工復產嚴峻對企業生產沖擊較為明顯,我們預計4月規模以上工業增加值同比增速回落至3.3%。從生產高頻數據來看,4月工業生產景氣受挫較為明顯。供應鏈受阻使得工業產業鏈的中間產品及產成品運輸不暢,使得企業生產原料供應不足同時產成品被動壘庫影響生產。4月內外需走弱,需求對供給的牽引受擾,穩生產面臨一定挑戰。

          預計固定資產投資累計同比增速7.5%,基建和制造業是主要支撐

          預計1-4月全國固定資產投資(不含農戶)累計增速為7.5%。其中,制造業投資累計增速19.0%,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長7.3%,房地產開發投資同比增速-1.7%。房地產投資增速相較上月進一步下滑,基建投資和制造業投資增速略有回落,但仍是固定資產投資的重要支撐。

          疫情持續擾動,社零承壓下行

          預計4月社會消費品零售總額同比-12.3%,前值-3.5%,4月疫情貫穿整月,社零回落幅度較大。其一,疫情管控趨嚴,消費場所大量關閉,線下消費受到沖擊。其二,物流管控導致運輸不暢,快遞吞吐量大幅回落,線上消費同樣受到影響。其三,長三角是重要的汽車工業基地,疫情嚴重沖擊汽車產銷。

          疫情形勢嚴峻,就業持續承壓

          預計4月全國城鎮調查失業率為6.3%,較3月上升0.5個百分點,4月疫情形勢嚴峻,就業持續承壓。疫情面廣、點多且頻發,工業、服務業生產放緩,員工薪酬、房屋租金、經營貸款等現金流壓力與日俱增,用工需求收縮。我們認為,未來的工作重心是通過保市場主體來保就業,積極出臺紓困幫扶政策,給予企業工資性補貼,加大失業保險穩崗返還力度,緩解企業現金流壓力。

          CPI同比回升明顯,PPI環比持續上行

          預計4月CPI環比+0.3%,同比+2.1%(前值1.5%),囤貨需求下果蔬雞蛋價格漲幅擴大,帶動CPI反季節上行。預計4月PPI環比+0.5%,同比+7.8%(前值8.3%),由于國內需求總體偏弱,大宗商品漲勢有所緩和,但在俄烏對峙局勢延續、上游庫存位于低位、供應鏈緊張等多重因素制約下,商品價格維持高位震蕩。

          疫情負面擾動仍存,關注出口兩個利好

          預計4月人民幣出口增速為3%,前值12.9%,貿易順差510億美元。我們認為疫情短期擾動沖擊出口量,但匯率貶值和出口價格韌性會帶來價的提升,名義出口增速保持韌性。疫情沖擊內需擾動進口,預計4月人民幣進口增速為0%。

          預計信貸社融走弱,但M2、M1偏強

          預計4月人民幣信貸新增量1.3萬億,較去年1.47萬億同比少增約1700億元,對應增速較前值回落0.2個百分點至11.2%,4月為季初傳統小月,一季度銀行信貸沖量的透支效應及4月疫情惡化沖擊物流、工業生產及服務業,導致信貸需求走弱,預計4月信貸新增規模明顯走弱。預計4月社融新增量1.66萬億,較去年同期的1.86萬億同比少增約2000億,增速較前值回落0.1個百分點至10.5%,出現階段性增速回落,結構中,同比少增主要來自信貸及未貼現票據,而信托貸款、企業債券或可實現幾百億體量的同比少減/多增。信貸疲弱拖累M2增速,但政府債發行較3月降速+財政支出加速對M2影響積極,疊加去年基數走低,預計4月M2增速較前值上行0.3個百分點至10%,數據或超預期較好。短期經濟活力或受疫情沖擊,但去年基數回落,預計4月M1增速較前值4.7%微升至4.9%。

          風險提示:疫情超預期惡化;政策落地不及預期;地緣政治沖突超預期。

          

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