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        西南證券-美暢股份-300861-金剛線銷量大增,業績進入釋放期-220429

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        日期:2022-04-30 13:20:39 研報出處:西南證券
        股票名稱:美暢股份 股票代碼:300861
        研報欄目:公司調研 韓晨,敖穎晨  (PDF) 5 頁 707 KB 分享者:han****96 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          業績總結:公司2021年實現營業收入18.48億元,同比增長53.29%;實現歸母凈利潤7.63億元,同比增長69.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年一季度公司實現營業收入6.66億元,同比增長83.62%;實現歸母凈利潤2.85億元,同比增長49.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          金剛線產能翻倍,銷量大增,業績進入釋放期。2021年公司對金剛線生產線進行了“單機六線”向“單機九線”升級改造,年底金剛線產能達到7000萬公里,同比增長一倍。全年公司實現金剛線銷售4,540.82萬公里,同比增長82.80%;實現銷售收入18.24億元,同比增長54.12%。金剛線銷售均價40.17元/公里(不含稅),同比下降15.69%。公司單位生產成本為17.17元/公里,同比下降12.63%,成本下降主要來自于產能提升帶來的直接人工、制造費用節約。金剛線毛利率57.26%,同比下降1.50pp??紤]規模效應帶來的費用攤薄,扣非凈利率36.97%,同比增加2.91pp。2022年一季度,硅片環節產能利用率提升,公司實現金剛線銷量1,694萬公里,同比增長97.59%

          持續創新迭代,引領行業細線化浪潮。在硅料價格高企背景下,硅片生產企業推動硅片減薄降本。公司研發團隊圍繞光伏切片的薄片化與大片化需求,持續創新,將產品線徑從45μm歷經數次迭代細化到了38μm。今年以來,公司40μm線成為主流,占出貨量的60%以上;38μm、36μm、35μm線占出貨的20%左右。公司在引領行業細線化浪潮的同時也持續拉開與競爭對手差距。

          單機十二線改造,上游布局黃絲、金剛石微粉等原材料,進一步降本。公司計劃對現有金剛線生產線進一步實施“單機十二線”技改,技改需投入的資金約為原產線購建成本的15%,而生產效率較原九線機提升33%,固定成本將得到進一步攤薄。公司預計2022年6月之前完成技改,至年底金剛線產能將超過12,000萬公里。公司將產業鏈向上游原材料延伸,一方面規劃建設6,000噸黃絲項目,另一方面成立子公司,投入金剛石微粉項目。黃絲項目一期2,000噸預計于今年下半年投產,產能可滿足16,000萬公里金剛線需求。通過上游原材料一體化布局,公司可進一步降低生產成本,提高盈利能力。

          盈利預測與投資建議。公司作為金剛石線龍頭,出貨量高速增長,市占率持續提升。通過單機十二線改造進一步提高生產線率,上游布局黃絲、金剛石微粉,進一步鞏固成本優勢。預計2022~2024年公司歸母凈利潤分別為12.78、15.80、18.50億元,未來三年復合增速34.34%,給予2022年25倍估值,目標價79.75元,上調至“買入”評級。

          風險提示:行業競爭加劇導致價格下降;新建項目投產及達產或不及預期。

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