開源證券-美的集團-000333-公司信息更新報告：2022Q1盈利能力環比提升，第二增長曲線推進順利-220502

　　2022Q1盈利能力環比提升，B端第二增長曲線推進順利，維持“買入”評級

　　2021年營業總收入3433.6億元（+20.2%），營業收入3412.3億元（+20.1%），歸母凈利潤285.7億元（+5.0%），扣非凈利潤259.3億元（+5.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022Q1實現營業收入903.8億元（+9.6%），歸母凈利潤71.8億元（+11.0%），扣非凈利潤69.9億元（+5.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）C端業務全品類優勢下穩健增長，B端第二增長曲線推進順利?？紤]疫情反復，我們下調2022-2023年盈利預測，新增2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤315.7/349.0/385.7億元（2022-2023年原值為334.1/370.1億元），對應EPS為4.5/5.0/5.5元（2022-2023年原值為4.8/5.3元），當前股價對應PE為12.7/11.4/10.4倍，第二增長曲線推進順利，維持“買入”評級不變。

　　B端第二增長曲線推進順利，海外自有品牌業務穩步推進

　　分產品看，2021年公司暖通空調/消費電器/機器人及自動化系統收入分別增長17.0%/15.8%/26.4%，傳統品類份額持續保持領先，2021年空調/冰箱/洗衣機全渠道分列第1/2/2名，線下份額分別提升2.2/1.0/2.0pcts。分業務看，2021年智能家居/工業技術/樓宇科技/機器人與自動化/數字化創新業務收入分別增長13%/44%/55%/23%/51%。B端業務保持較快增長，2021年庫卡中國完成發布24項新產品和應用，新客戶銷售占比超10%。分區域看，2021年國內/海外收入增速分別為24.8%/13.7%，B端拉動下國內業務表現亮眼，海外自有品牌業務穩步推進，2021年新增自有品牌銷售網點超過43000家，累積總數達到15萬以上。

　　2022Q1盈利能力環比提升，預計將保持穩中有升

　　2021年毛利率22.5%（-2.6pcts），在運費調整至成本口徑下，2021年主營業務毛利率達23.8%，同比下降約1pct，在價格提升和效率提升拉動下降幅收窄。2022Q1毛利率22.2%（-0.8pct），同口徑下2022Q1主營業務毛利率達22.8%（+1pct）。2021年銷售/管理費用率分別-1.3/-0.3pcts，主系數字化變革下降本提效所致。綜合影響下2021年凈利率8.5%（-1.2pcts），2022Q1凈利率8.0%（+0.04pct）。

　　風險提示：疫情反復風險；原材料價格風險；海外自有品牌開拓不及預期。