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        民生證券-華菱鋼鐵-000932-2021年報及2022年一季報點評:產品優化升級加快,業績符合預期-220502

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        日期:2022-05-02 15:08:54 研報出處:民生證券
        股票名稱:華菱鋼鐵 股票代碼:000932
        研報欄目:公司調研 邱祖學  (PDF) 14 頁 936 KB 分享者:ic***y 推薦評級:推薦(首次)
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        研究報告內容
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          事件概述:4月29日,公司發布2021年報與2022年一季報:2021年,公司實現營收1715.75億元,同比增長47.24%;歸母凈利潤96.8億元,同比增長51.36%;扣非歸母凈利95.74億元,同比增長50.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021Q4,公司實現營收360.55億元,同比增長7.91%、環比減少28.56%;歸母凈利潤19.16億元,同比增長23.00%、環比減少12.49%;扣非歸母凈利18.45億元,同比增長18.73%、環比減少15.00%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022Q1,公司實現營收411.05億元,同比增長6.36%、環比增長14.01%;歸母凈利潤21.11億元,同比增長2.82%、環比增長10.21%;扣非歸母凈利潤20.49億元,同比增長0.12%、環比增長11.06%。

          點評:公司產銷量穩步增加,Q1業績符合預期

         ?、倭浚?021年公司產銷量穩步增長。公司2021年鋼鐵產品產量2557萬噸,同比增長1.65%,銷量為2575萬噸,同比增長2.48%。

         ?、趦r:原料漲幅明顯,公司全年毛利率下滑。2021年鋼材主要原材料鐵礦石價格同比+49.06%,主焦煤價格同比+80.75%,焦炭價格+50.08%,廢鋼價格+29.69%。由于原料大幅上漲,公司2021年毛利率下滑1.42pct至13.06%。分季度看,Q4毛利環比下滑2.22億元,主要由于鋼材價格回落所致。

         ?、?nbsp;2022Q1,公司歸母凈利潤環比同比均有所提升。主要的增利點在于毛利、其他/投資收益和所得稅;主要的減利點包括費用與稅金及公允價值變動

          未來核心看點:區域龍頭,產品結構優化加快

         ?、賲^域龍頭,南方精品鋼材生產基地。公司在湖南省湘潭市、婁底市、衡陽市、廣東省陽江市設有生產基地,擁有全流程技術裝備,產品結構齊全、下游覆蓋行業廣泛。公司積極推動品種結構從“中低端”向“中高端”轉變,加快產線結構升級,加大研發投入。2021年,公司共13個大類品種61個鋼種替代“進口”,完成重點品種鋼銷量1,410萬噸,占比55%,較2020年提升3個百分點。

         ?、诠就顿Y冷軋硅鋼項目,產品結構優化升級。隨著硅鋼應用場景的拓寬及市場對于中高牌號硅鋼需求不斷增長,公司全資子公司湖南華菱漣源鋼鐵有限公司擬新建冷軋硅鋼產品一期工程項目,項目交易額31.37億元,建設周期32個月,項目達產后將實現年產40萬噸無取向硅鋼、20萬噸無取向硅鋼冷硬卷、18萬噸取向硅鋼冷硬卷。這一項目有利于進一步優化升級產品結構,提升公司的市場競爭力,加快推進華菱漣鋼成為國內最具競爭力的冷軋硅鋼生產基地。

          盈利預測與投資建議:公司作為湖南龍頭企業,產品結構不斷優化升級,我們預計公司2022-24年將分別實現歸母凈利潤96.99/101.92/113.52億元,對應4月29日收盤價,PE分別為4、4和4倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

          風險提示:原材料價格高位波動,下游需求不及預期,新冠疫情持續影響。

          

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