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        光大證券-太極集團-600129-投資價值分析報告:國藥入主深化改革,老牌國企蓄力新生-220502

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        日期:2022-05-02 17:40:48 研報出處:光大證券
        股票名稱:太極集團 股票代碼:600129
        研報欄目:公司調研 林小偉,黃素青  (PDF) 36 頁 1,184 KB 分享者:yay****49 推薦評級:買入(首次)
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        研究報告內容
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          國藥入主融合重塑,太極開啟復興之路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】太極集團自1993年成立以來下屬于涪陵區國資委,2019年啟動混改,2021年4月實控人變更為國藥集團,2021年5月國藥集團派駐董事正式入主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們預計國藥集團將在經營管理、渠道協同、資源整合等方面為公司高質量發展賦能。公司堅持“規范治理、聚焦主業、突破銷售、提質增效”的工作方針,明確了“融合、重塑、提高”三大經營目標,對標國藥梳理業務流程和制度,精簡機構和人員,改革薪酬激勵,聚焦醫藥主業、啟動“兩非”資產剝離、推進研發和營銷改革,輕裝上陣,開啟復興之路。

          公司“十四五”規劃目標宏大,“規?!薄靶б妗眱墒肿?。公司“十四五”戰略規劃明確了戰略方向,即以現代中藥智造為主,以麻精特色化藥、區域商業領軍企業為輔,通過充分發揮“太極(TAIJI)”馳名商標、百年“桐君閣”老字號的品牌影響力,內生外延并舉,力爭成為500億規模的世界一流中藥企業,凈利率不低于醫藥行業平均水平。我們預計到2025年末,公司有望打造5個10億級以上產品,10個5-10億級產品,營收實現內生翻倍式增長至228億元,凈利率接近6%。

          組織和營銷改革先行,主品戰略雄心崛起。2021年公司已推進組織機構、薪酬激勵、營銷體系等方面的經營整改,總部職能部門由29個精簡為20個,工業類子公司減少班子成員69人,商業類子公司減少班子成員23人,全公司減少人員300多人,業務和人員冗余的歷史遺留問題有望持續改善。此外,全面推行經理層成員任期制和契約化管理,以利潤為導向,加大激勵和淘汰。10+核心產品上收營銷管理中心直管,從規??己宿D為利潤考核,有望顯著降低費用率。2022年經營計劃為,藿香正氣口服液、急支糖漿等戰略產品營收同比增長50%,益保世靈、美菲康、通天口服液、鼻竇炎口服液、洛芬待因緩釋片、小金片等臨床治療型產品營收同比增長30%,堅持主品戰略,提升品牌勢能和盈利水平。

          盈利預測、估值與評級:公司品牌和品種資源深厚,以國藥入主為契機,全面推進經營整改,實施主品戰略,優化營銷模式,有望迎來業績拐點,實現中長期高質量發展。我們預計公司2022-2024年營業收入為141.26/165.26/193.67億元,歸母凈利潤為3.20/5.76/7.95億元,當前股價對應PE為27/15/11倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

          風險提示:核心品種銷售不及預期;成本費用管控不及預期;資本結構調整進度低于預期;改革不及預期。

          

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