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        東吳證券-高測股份-688556-2021年報&2022一季報點評:Q1業績大超預期,切片代工邏輯逐漸兌現業績-220429

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        日期:2022-04-29 19:50:54 研報出處:東吳證券
        股票名稱:高測股份 股票代碼:688556
        研報欄目:公司調研 周爾雙  (PDF) 7 頁 550 KB 分享者:jin****lu 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事件:2022年4月28日晚公司發布2021年報及2022一季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          投資要點

          切片代工2021年首次實現收入1.1億元,2022Q1業績大超市場預期:2021年公司實現營收15.7億元,同比+110%;歸母凈利潤為1.7億元,同比+193%;扣非歸母凈利潤為1.7億元,同比+303%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中切割設備收入9.8億元,同比+74%,占比63%;金剛線營收2.9億元,同比+37%,占比19%;切片代工新業務首次實現收入1.1億元,占比7%;創新業務收入1.1億元,同比+323%,占比7%。2022Q1實現營收5.6億元,同比+103%,環比-6%;實現歸母凈利潤0.97億元,同比+173%,環比+58%;扣非歸母凈利潤0.97億元,同比+244%,環比+24%。

          控費能力優異,Q1單季凈利率超17%創歷史最高水平:2021年毛利率為33.7%,同比-1.6pct;凈利率為11%,同比+3.1pct。期間費用率為20.3%,同比-7.6pct,其中銷售費用率為4.0%,同比-1.3pct,管理費用率(含研發)為15.9%,同比-5.5pct,財務費用率為0.4%,同比-0.8pct。2022Q1毛利率為37.7%,同比+4.4pct,環比+3.0pct;凈利率為17.4%,同比+4.5pct,環比+7.1pct,單季度凈利率創歷史最高水平。期間費用率為16.9%,同比-4.6pct,環比-0.4pct,控費能力穩步加強。

          主業切割設備訂單高增,新業務切片代工需求旺盛再次上調規劃產能:截至2022Q1末,公司存貨為6.2億元,同比+82%;合同負債為2.8億元,同比+74%,表明在手訂單充足。截至2021年末,公司切割設備在手訂單8.5億元,同比+132%,主業訂單高增。2022Q1公司經營活動凈現金流為-1.4億元,主要系訂單較多使得原材料采購和薪酬支付增加。新業務切片代工是根據訂單和需求確定性擴產,公司此前一共規劃了35GW產能,受益于下游需求旺盛,4月8日公告再擴建湖二期10GW,4月28日公告將建湖二期10GW上調至12GW,根據擴產節奏,我們預計公司2022-2024年產能分別達到21GW、40GW、47GW,增厚業績彈性。即使考慮后續硅片價格下降和持續讓利客戶,我們保守估計單GW利潤在2000萬,則47GW產能對應的利潤超9億元。

          盈利預測與投資評級:下游光伏行業高景氣度,公司作為切片設備&耗材龍頭持續受益;同時開拓切片代工業務,有望迎來新業績增長點。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.4(上調10%)/7.1(上調13%)/9.4億元,對應PE分別為23/14/11X,上調“買入”評級。

          風險提示:若行業受政策波動影響風險,業務拓展不及預期。

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